西部证券-映翰通-688080-经营短期承压，持续加强产品力和市场拓展-230228

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　　事件：映翰通发布2022年度业绩快报。预计2022年公司实现营业收入3.87亿元，同比-13.85%，归母净利润0.7亿元，同比-33.33%。
　　短期需求受压制，海外加速扩张。营收下滑一方面系原子公司宜所智能不再纳入合并范围，若剔除此因素影响，公司收入实际下降5.77%，归母净利润-15.05%。另一方面疫情反复影响部分保电项目交付进度及智能货柜的短期需求；上游芯片等原材料短缺影响部分出货。其中，公司海外营收向好，前三季度同比+51%，渠道扩张下车载网关等新产品贡献增量。
　　2022年归母净利率下降，主要由于新研发投入及电商平台等渠道建设。2022年归母净利率为18.08%，相比2021年的23.35%下降5.27pct。2022年公司在工业、车载、配电网、零售等多领域均发布了新品，2022年前三季度研发费用同比+21.91%，销售费用同比+18.14%。2023伴随芯片短缺环节、新产品放量，期间费用率有望下降。
　　行业需求逐步复苏，公司加强产品力提升和客户端拓展。①工业物联网通信：
　　公司持续丰富产品矩阵，受益于工业端需求复苏。②智能配电网：电网智能化渗透加速及电网侧市场化改革有望促进配网侧需求提升，公司IWOS系统ADAIA平台可实现接地故障检测准确率接近90%，且已在境外十几个国家或地区试点。③智能零售：公司同国内智能售货机头部制造商及运营商粘性较高，2023年智能一体柜批量出货及将带来新增量。
　　投资建议：考虑到需求复苏的不确定性，下调盈利预测。原预计2023/2024年公司归母净利润分别为1.15/1.51亿元,调整为1.05/1.43亿元，对应PE为23/17倍。看好公司长期发展空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复导致公司出货不及预期，海外宏观环境影响，原材料价格波动风险。