国信证券-微导纳米-688147-国内ALD设备领军企业，受益N型TOPCon电池扩产-230228

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　　事项：
　　近日，公司公告与通威股份下属子公司签订重大销售合同，拟向通威太阳能（彭山）有限公司销售全自动ALD钝化设备及PE-Poly设备，含税总金额达到4.52亿元，是公司2021年度营业收入的105%。合同约定，相关设备在2023年7月30日前将全部设备交至通威彭山。
　　国信电新观点：
　　1）公司是国内ALD技术设备龙头企业，依托自身在ALD技术方面的领先性，不断开拓下游市场，目前已实现在光伏电池领域的规模化推广，并开始进入半导体领域。在几种镀膜技术中，ALD在超薄薄膜制备、复杂结构表面镀膜、以及批量镀膜均匀性等方面具备明显优势，而各个前沿领域对镀膜技术的精密性、复杂性、均匀性要求都会有不同程度的提高，ALD技术的优势有望进一步凸显。
　　2）光伏领域：经过2022年部分先驱组件商的探索尝试，N型TOPCon技术的经济性已得到充分验证，2023年将是全行业TOPCon加速扩产的一年。目前N型TOPCon正面氧化铝钝化膜基本全部采用ALD技术，微导纳米在该环节竞争优势明显。同时，公司积极拓宽产品线，向TOPCon其他工艺环节延伸，开发PECVD、PEALD以及扩散退火设备，提高对单GWTOPCon产线覆盖的价值量，充分受益TOPCon扩产大潮。对于其他新型电池技术，公司有XBC和钙钛矿的在手订单，异质结设备暂无订单和产品销售。
　　3）半导体领域，此前行业内使用的ALD设备基本上来自于海外，国内仅少数企业有少量的销售，国产替代的空间巨大。公司作为ALD设备龙头，2021年已经有1台设备确认收入，未来半导体ALD设备的在手订单和产品销售有望持续提升，为公司ALD技术开拓更多的下游应用市场。
　　综上，综上，我们预计公司2022-2024年实现营业收入6.8/14.2/18.8亿元，同比增长58%/109%/32%；实现归母净利润0.60/1.57/2.52亿元，同比增长29%/164%/60%，当前股价对应PE分别为255/97/60倍。