广发证券-倍轻松-688793-短期经营承压，期待改善-230228

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　　疫情拖累，短期经营承压。公司公告2022年业绩快报，全年实现营业收入9.01亿元（YoY-24.3%)，归母净利润-1.16亿元(YoY-225.7%)，净利率-12.9%(YoY-20.6pct)。22Q4单季收入2.52亿元(YoY-33.0%)，归母净利润-0.58亿元(YoY-323.1%)，净利率-23.0%（YoY-29.9pct)。
　　收入下滑，主要原因为：（1）公司线下渠道收入占比较高，国内疫情反复，公司交通枢纽门店、购物中心门店经营均受拖累；（2）地缘冲突、通胀高企等因素导致海外OEM客户订单减少。归母净利润大幅下滑，主要原因为：（1）宏观经济环境的变化导致消费者价格敏感度提升，公司线下直营门店高毛利率产品销售量减少，导致综合毛利率水平下滑；（2）线下直营门店租金、人力成本较为刚性；（3）公司持续开拓新兴渠道，相关费用增加；（4）公司加大研发投入，研发费用较上年同期增长超过20%。
　　消费复苏+渠道调整，拐点将至期待改善。根据魔镜市场情报数据，22Q2、22Q3、22Q4、23M1公司淘系+京东平台销售额分别同比-34%、-20%、-31%、-23%，其中四季度受疫情感染高峰影响下滑较多，2023年1月在春节错期的情况下跌幅仍有明显收窄，伴随消费持续复苏以及公司积极进行线下渠道调整，拐点有望出现，期待业绩改善。
　　盈利预测与投资建议：倍轻松作为小型按摩器龙头企业，拥有较强的研发能力、丰富的产品矩阵，产品使用体验优于竞品，已初具品牌效
　　应，小型按摩器加速渗透背景下公司有望实现较好发展。受疫情影响，公司短期经营承压，预计22-24年净利润同比-226%、+176%、+30%。
　　参考可比公司估值及公司修复弹性&长期成长性，给予23年PE40x，对应合理价值57.28元/股，给予“持有”评级。
　　风险提示：新品竞争力弱化，市场竞争加剧，渠道拓展不顺利。