东方金诚-固定收益周报：长端利率震荡上行，信用债市场-230226

《东方金诚-固定收益周报：长端利率震荡上行，信用债市场-230226（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方金诚-固定收益周报：长端利率震荡上行，信用债市场-230226（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　利率债方面，上周五央行发布2022年四季度货币政策执行报告，相较三季度报告，对经济形势的判断更为乐观，对下一阶段货币政策的定调从“加大稳健货币政策实施力度”调整为“稳健的货币政策要精准有力”，稳健基调不变，但表述更偏中性。我们认为，尽管接下来央行货币政策尚不会明显转向，但宽松周期或已进入尾部，进一步全面宽松的空间有限，降准降息的可能性并不大。在流动性管理方面，四季度报告重提“引导市场利率围绕政策利率波动”，这意味着资金面将回归均衡常态，资金利率不会持续走高，也不会重回低位，政策利率的中枢位置将逐步确认。展望后市，当前仍然处在政策和宏观数据真空期，长端利率震荡局面可能还要持续一段时间，但整体风向仍偏逆风。到3月份，随着两会后政策取向和力度更加明确，以及1-2月经济数据落地，债市后续方向也将更加明朗，有可能会打破这种震荡局面。
　　信用债方面，上周一级市场发行量继续回升，取消发行规模保持低位，同时信用利差多数下行且中低评级及中长久期下行幅度更大，显示信用债市场延续修复。目前1Y中债隐含评级AA级及以上以及各期限AAA级信用债信用利差已低于2021年底水平，性价比有所下降；信用债期限利差仍高于2021年底的水平，3年期中高评级债券性价比相对较高，负债稳定的机构可以在此久期上继续挖掘；机构风险偏好下降、流动性偏好提升不利于低评级债券融资，弱资质城投仍存在估值调整风险，不宜过度下沉，关注尾部主体再融资风险。
　　转债方面，上周，受海外加息预期增强、北向资金转向净卖出等因素扰动，后三个交易日权益及转债市场主要指数出现震荡回调，主要指数当周累计涨幅明显收窄，转债市场日成交额降至600多亿元；不过当周仍有近七成个券上涨，转债估值继续压降。展望后市，央行四季度货币政策执行报告显示央行对经济复苏预期较为乐观，货币政策延续精准有力基调，预计短期流动性不会明显收紧；另一方面，拟定于周末召开的全国两会将定调未来经济政策主线，而26日二十届中央委员会第二次全体会议审议党和国家机构改革方案以及国家机构领导人选建议名单，对新一届领导班子成员的猜想及其施政预期可能会成为影响本周权益市场震荡和板块轮动的重要因素，本周权益及转债市场有可能继续保持行业板块快速轮动的特征，并为后续反弹继续积蓄动力