海通证券-公用事业行业周报：内蒙矿难，煤炭反弹影响电力业绩预期-230228

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　　投资要点：
　　中国经济启动，需求好转，高增的持续性仍需观察。继中电联公布2月3日-9日燃煤发电企业日均发电量YOY+28.3%。2月23日当周沿海八省日耗同比仍维持在10%以上，这是一个相对较高的数据，今年稳经济重新成为多省的目标，或许能部分解释经济需求的改善，在矿难的影响下煤价预期又有了进一步改善的基础，但我们认为：目前需要观察经济复苏的具体影响，复苏持续性仍需观察；至少从出口变化、投资的边际效应，相信各位投资者都能做出审慎的判断。
　　不确定性：欧州复苏，美国通胀压力仍大。1、二月份以来，受益天然气价格下跌，欧盟碳价从去年的81欧元/吨回升至17日的98欧元/吨，欧洲经济增长前景回暖，复苏预期推升对碳配额的需求。2、当地24日，美国商务部经济分析局（BEA）：通胀指标核心个人消费支出（PCE）物价指数1月同比上涨4.7%，前值为4.6%，美联储鹰派立场明显，目前美国30年期固定抵押贷款利率平均为6.62%，连续三周出现上扬，是自去年11月以来最高水平。根据腾讯新闻援引Redfin统计数据显示，今年1月份全美住房成交中位数价格为38.3万美元，相比去年5月份的43.3万美元的峰值，下降了11.5%。两条次主线的具体影响还需要观察，毕竟这轮煤价的上涨目前看更多是中国需求启动带来的（参考日耗）。市场对煤价的乐观预期或开始，短期对电力股价会有压制，但很难持续太长时间，我们认为今年更像2012年，经济弱复苏，煤价下行的一致预期大概率会在4-8月形成，届时电力股会有更好的投资机会。
　　内蒙古阿拉善煤矿事故，内蒙山西开始安全检查。2月22日，内蒙古阿拉善盟阿拉善左旗新井煤业露天煤矿坍塌。该矿此前三年停产，2021年4月才恢复生产建设。目前内蒙古要求3月底前在全区范围内开展露天煤矿安全生产大检查。山西省安全生产委员会印发《全省矿山安全生产大检查百日攻坚行动方案》，决定从即日起在全省开展矿山安全生产大检查百日攻坚行动，行动将持续到5月底。两省的检查都是先自查，不同在自查之后，内蒙检查范围为全区在建、生产和已经停建停产的露天煤矿，山西要求县级部门全面检查，然后市级对非市属矿山抽查。我们认为两会前对安全要求年年都会有，今年安全检查可能会比往年加强，影响会有，但不会很大，煤价在强预期下仍有上涨的可能，再涨所有各经济体都会有很大压力。
　　电力龙头估值长期低位区间，2023盈利大概率上行。电力龙头估值长期低位区间，2023盈利大概率上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源、建投能源、皖能电力、浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。