群益证券-中际旭创-300308-2022年业绩略超预期，后续关注800G产品与全球算力超预期建设进展-230228

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　　结论与建议：
　　2023年2月28日，公司发布2022年业绩快报。报告期内公司实现营业收入96.42亿元，同比增长25.30%；实现归属于上市公司股东的净利润12.36亿元，同比增长40.92%；实现扣非归母净利润10.50亿元，同比增长44.32%。公司全年业绩略超市场预期，维持“买进”建议。
　　全年业绩受益于北美高景气度，Q4计提大额减值：2022年实现营业收入96.42亿元，YOY+25%，公司实现净利润12.36亿元，YOY+41%；分季度来看，公司2022Q4实现营业收入27.77亿元，YOY+17%，实现净利润3.83亿元，YOY+21%。由于2022年北美云厂商资本开支持续高速增长，加大200G和400G光模块的采购，公司作为行业龙头显着受益，全年营收和盈利能力双双提升。Q4净利润同比增速大幅下降主要系公司进行了接近2.7亿元的计提减值，对业绩形成明显拖累；减值计提主要是对老旧产线进行了折旧以及对存货进行了重新计量。综合来看，公司计提减值优化了资产的质量，后续相关扰动将显着降低，未来有望轻装上阵。
　　产品结构持续优化，带动公司盈利能力显着增强：公司2022年全年毛利率有所提升，主要受益于产品结构优化，如200G和400G高端光模块占比的提升，同时国内的低毛利率产品需求有所下降；并且美元升值带来了汇率方面的正向影响。同时公司规模效应凸显，降本增效成果显着，也增强了公司全年的盈利能力。
　　800G前沿产品接受小规模批量订单，未来有望开辟新增长曲线：全球光模块市场正在进行800G的新一轮变革，谷歌、英伟达。META等厂商预计将在2023年加速下一代网络部署，有望推动800G光模块的规模应用。公司作为全球光模块市场份额第一的龙头企业，目前800G等新产品技术储备充足，去年Q4已实现小批量出货，今年已接受到海外客户批量部署订单，有望大幅度提高800G出货量，再次占先发优势，巩固龙头地位，且高端产品持续迭代有望进一步改善盈利能力。
　　一年内三次回购计划，彰显公司对未来高速发展信心：公司2022年10月11日发布公告，拟回购股份数量约为1,500万股，约占公司总股本的1.87%，目前已累计支付金额超3亿元。此前公司2022年已完成两次股份回购：第一期累计回购金额1.81亿元，股份603.7万股，占公司总股本的0.75%；第二期累计回购金额2.99亿元，股份1115.61万股，占公司总股本的1.39%。公司一年内三次回购近8亿元，彰显了公司管理层对未来持续高速发展的信心。
　　ChatGPT推动全球AI算力需求，数字中国推动国内算力需求，未来两年需求或超此前市场预期：近期AIGC领域受到ChatGPT催化，国内外各大厂商纷纷加速布局该领域。从2012年到2018年，训练AI的算力需求提升了30万倍，而此后大规模模型的出现又加速了训练算力的需求度，其训练算力是原先的10到100倍，未来随着AIGC大规模普及，算力集群的建设将大幅受益。另一方面在2023年2月27日，国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，不仅提出加快数字基建布局，还将数字中国建设工作情况列入了领导干部考核评价的参考，有望加快推进国内数字基建，加大国内算力建设。公司的光模块产品尤其是800G前沿产品，将有效满足国内外未来对算力的深层需求。我们认为AI市场对于全球算力的刚性需求、政策推动下国内算力超预期的建设需求，都将对冲此前市场对于海外宏观经济衰退的预期、以及对海外云厂商资本开支下调的担忧，公司800G光模块或将在全球算力需求的背景下，在未来两到三年内成为营收和利润贡献主力。
　　盈利预测：伴随未来两年行业持续的高景气，以及公司在行业内份额不断攀升。我们预计公司2023/24年净利润分别为15.20亿元/19.64亿元，yoy+22.98%/+29.19%，折合EPS为1.90/2.45元，目前A股股价对应PE为18/14倍，给予“买进”评级。
　　风险提示：1、800G新技术新应用落地不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、海外云厂商资本支出不及预期。