德邦证券-航宇科技-688239-业绩持续高增，供需共振未来可期-230228

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　　事件：公司于2023年2月27日晚间发布2022年度业绩快报，营业收入约14.54亿元，同比增加51.49%；归母净利润约1.83亿元，同比增加31.97%。
　　业绩持续高速增长，供需共振未来可期。营收端：公司2022年实现营业收入约14.54亿元，同比增长51.49%；主要系公司下游行业航空发动机、能源装备领域需求旺盛，订单量增加。利润端：公司2022年实现归母净利润约1.83亿元，同比增长31.97%；实现扣非归母净利润约1.69亿元，同比增长35.97%；公司股权激励计入报告期内的股份支付费用金额为4,830.99万元，剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润2.32亿元，较上年同期增长67.18%；实现扣非归母净利润2.17亿元，较上年同期增长75.45%。公司基本每股收益1.31元，同比增长15.93%。公司总资产29.60亿元，较本报告期初增长34.56%，主要原因为公司经营规模扩大，应收账款和存货等流动资产增加，同时子公司项目建设持续增加投入等因素。公司国内外航空、国内能源装备领域等下游行业市场需求旺盛，公司市场客户开拓方面进展顺利，公司销售订单增加经营规模扩大；同时，公司不断强化内部精益管理，在研发方面加大投入实现了技术水平的提升带动产出提高，实现了营业收入及净利润的稳步增长。
　　纵向一体化提升综合竞争实力，募投项目后又新增建设项目。1、2022年10月19日，公司发布公告拟与甬金股份、龙佰集团、汇鸿科技共同出资设立河南中源钛业有限公司，公司认缴出资2500万元，持股10%。未来将建设“年产6万吨钛合金新材料项目”，项目计划总投资额约31.44亿元。项目分三期建设，其中一期工程计划建设期18个月，建成年产1.5万吨钛合金新材料生产线；二期工程18个月，建成年产能1.5万吨钛合金新材料生产线，三期工程24个月，建成年3万吨钛合金深加工新材料生产线。公司实施纵向一体化战略布局上游钛合金原材料，有利于稳定公司原材料成本价格及供应量，提升综合竞争实力促进公司发展。2、公司募投建设项目“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目”后，公司于2022年4月13日发布公告拟与贵阳国家高新技术产业开发区管理委员会签署《航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目投资协议》，投资12亿元建设“航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目”，建设3条航空发动机环锻件精密轧制生产线、2条热处理生产线、2条机加工生产线及配套设施，并于2022年12月23日发布公告称已竞拍取得贵阳高新区沙文园区126255.28平方米的国有建设用地使用权。受益于下游航空发动机批产与维修量提升，公司航空环锻件产品需求旺盛，公司投资扩建项目稳步推进产能持续提升，在供需共振的良好格局下，未来业绩增长高度可期。
　　投资建议：航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能有望进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为14.54、20.79、27.86亿元，增速分别为51.5%、43.0%、34.0%；2022-2024年归母净利润为1.83、2.76、3.97亿元，增速分别为32.0%、50.7%、43.7%；对应现价PE分别为64、43、30倍。上调至“买入”评级。
　　风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。