浙商证券-生物股份-600201-点评报告：推出员工持股计划，彰显未来增长信心-230227

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　　投资要点
　　事件：2月27日，公司发布公告，拟推出员工持股计划授予董监高、中层管理人员及核心骨干合计不超过3,300.16万股，占总股比2.95%。员工持股计划股票来源为公司利用自有资金回购的股份，本次员工持股计划股票购买价格为5.8元/股，为本公告前20个交易日均价11.59元/股的50%。
　　三年锁定期，业绩考核目标设置具备较好激励效果。本次员工持股计划锁定期为首次授予标的股票过户后满12/24/36个月，解锁比例分别为40%/30%/30%。业绩考核要求设置了目标值为2023/24/25年扣非归母净利润为3/4/5亿元，以及触发值为2023/24/25年扣非归母净利润为2.7/3.6/4.5亿元，当考核年度实际值不低于目标值时解锁100%，不低于触发值时解锁90%，低于触发值不解锁。
　　绑定优秀人才，保障公司持续发展。公司经过口蹄疫苗激烈竞争后，营收增长与盈利水平均受到一定挑战。随着2019年公司总裁职位由张竞任职后，公司近两年在财务、销售等方面引进大量优秀人才，逐步搭建起一支围绕新任总裁的更年轻、更有拼劲的高管团队。为保障公司未来发展的持续性与团队的稳定性，公司及时推出员工持股计划。
　　下游需求复苏与公司基本面拐点叠加。短期看，随着养殖端盈利开始恢复，下游对疫苗产品的需求提速，随着口蹄疫苗销售价格的逐步趋稳，口蹄疫苗盈利能力将拐点向上。另外公司发力非口蹄疫苗市场已取得成效，非口苗营收占比逐步提升至30%以上，将接力公司成长。
　　积极发力研发，致力打造mRNA疫苗研发平台。此前公司拟定增募集资金布局mRNA疫苗的研发和产能建设，公司拥有可以从事非瘟疫苗研发活动的P3试验室，mRNA疫苗是未来重要的疫苗研发趋势，有望成为非洲猪瘟疫苗研发的潜在突破点。公司未来有望打造mRNA研发平台，在口蹄疫苗、猪蓝耳病疫苗、猪瘟疫苗等方面完成技术路线的升级。
　　盈利预测与估值：此次公司推出员工持股计划，我们认为，既显示出管理层对公司未来发展的强大信心，同时也为公司的发展吸引和留住优秀人才。预计公司2022/23/24年分别实现每股收益0.29/0.43/0.51元/股。公司历史平均估值在33X左右，参考同行2021年PE估值均值在35.25X，我们认为公司未来具有领先行业的增长优势，因此给予公司2023年净利润35X估值，公司合理市值为168亿元，目标价为15.05元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）研发进度不及预期；（2）下游景气度恢复不及预期；（3）行业竞争继续恶化.