安信国际-宏观及策略研究报告：恒生指数系列22Q4检讨结果与港股通名单变动-230227

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　　恒生指数公司于上周五（2月24日）收市后公布恒生指数系列的Q4检讨结果，相关变动将于3月13日生效。我们尤其关注恒生综指及恒生指数的变动，前者的变动会影响港股通名单，后者则是香港一个重要港股指标。
　　1.恒生综合指数检讨结果及市值门槛
　　恒生综合指数（恒生综指）的变动：是次检讨，恒生综指加入35个新成分股，同时剔除28个现有成分股（表一），成员数目将从现时的520个增加至527个。
　　纳入及剔出恒生综指的市值门槛分别为64.4亿及40.9亿港元：非成份股要进入恒生综指，其检讨期平均市值（12个月的月底市值平均）需达到特定选股范围市值的前94%。同时，现有成分股若其检讨期平均市值跌至特定选股范围市值的前96%之外，便会被剔出恒生综指。
　　我们推算，是次检讨的平均市值进入门槛为64.4亿港元，低于22Q2检讨的71亿港元。是次恒生综指的新晋股份，最低平均市值为知乎W 2390.HK的64.4亿港元，符合我们的预测，而协合新能源182.HK、友联租赁1563.HK、中国心连心1866.HK等在今次检讨的平均市值为64.2亿-63.6亿港元，未能进入恒生综指。纳入恒生综指的平均市值门槛继续高于港股通的50亿港元要求。
　　是次检讨的平均市值剔出门槛为40.9亿港元，低于22Q2检讨的45.5亿港元。撇除因换手率不达标而被剔出的股份，是次检讨被剔出的现有成分股中，最高市值为中国光大绿色环保1257.HK的40.8亿港元，另一只现有成分股香港航天科技1725.HK的平均市值为41.0亿港元，能够保留在恒生综指里面，即使其将丧失港股通资格（因市值低于港股通的50亿港元门槛）。
　　值得一提，恒指公司于12月9日公布有关第二上市公司及双重主要上市公司于恒生指数系列之处理方法，新安排于今次22Q4的指数检讨起开始实施。根据该技术通告，第二上市公司的市值计算方法，将由“香港股份乘以股价”改为“公司股份乘以股价”。这修改大幅提升第二上市股份的市值（例如，阿里巴巴的香港注册股数约为107.2亿股vs公司总股数211.8亿股），因而拉高进入恒生综指的平均市值门槛。以今次检讨为例，如按旧安排，我们推算纳入及剔出市值门槛为60.8亿及38.8亿港元，低于新安排下的64.4亿及40.9亿港元。我们在1月3日发表的“恒生指数系列Q4检讨后的港股通名单变动预测”策略报告已经提醒新安排，但我们注意到不少券商分析师对此有所忽略。
　　2.港股通名单变动
　　港股通新贵：由于港股通名单的构成是基于恒生综指成分股及A+H股份，恒生综指的变动将导致港股通名单的变动。根据恒生综指成分股检讨结果，扣除第二上市股份、现有成分股、有额外纳入港股通要求的W股、外国公司等，我们预期，在3月13日检讨生效日，将有28只新晋港股通股份因进入恒生综指而成为港股通。（表二）。
　　针对外国公司，中国证券监督管理委员会香港证券及期货事务监察委员会于2022.12.19联合公告，将港股通扩容至外国公司。待此措施落地，恒生综指新贵兖煤澳大利亚3668.HK便可成为港股通。
　　另外，4只外国公司同时为现有恒生综指成分股的普拉达1913.HK、L’OCCITANE 973.HK、金界控股3918.HK及新秀丽1910.HK，也可随港股通扩容至外国公司而成为港股通。
　　港股通删除股份：是次检讨，预期39只非A+H现有港股通股份将丧失港股通资格，其中20只是因为被剔出恒生综指而丧失港股通资格；19只是仍能保留在恒生综指但平均市值低于50亿港元门槛而丧失港股通资格，在下次半年检讨，只要继续保住恒生综指成分股地位而平均市值重上50亿港元，便能重新成为港股通。（表三）。
　　3.恒生指数变动
　　是次季度检讨，恒生指数成分股并没有发生变动，但成分股的比重会因个别股份比重整至8%上限或流通系数变更而调整比重，详见《附录一》。