群益证券-比亚迪-002594-王朝系列开启降价，公司销量增速行业领先，建议“区间操作”-230228

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　　结论与建议：
　　根据公开报道，比亚迪王朝系列的多个混动和纯电车型均开启今年的首次降价，老款车型优惠幅度万元以上、新款车型优惠幅度6000-8000元之间。随着市场竞争日趋激烈，公司正在通过降低价格、提升交付能力等方式保有自身市占率。
　　公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10万-30万区间具备明显的竞争优势，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为165亿元、245亿元和302亿元，YOY分别为+442%、+48%和+23%；EPS分别为5.7元、8.4元和10.4元，目前A股股价对应2022、2023和2024年P/E分别为45倍、31倍和25倍，H股对应P/E分别为33倍、22倍和18倍。考虑到新能源汽车销量增速下滑，板块近期存在估值调整风险，建议“区间操作”。
　　王朝系列开启降价，积极应对市场竞争：根据公开报道，2月25日，北京、上海、杭州等地的经销商表示，王朝系列的多个混动和纯电车型均开启今年的首次降价，老款车型优惠幅度万元以上、新款车型优惠幅度6000-8000元之间，如上海地区唐和汉混动车型降价幅度在1.2万元-1.6万元。并且，目前交车周期也出现不同程度的缩短。比亚迪此次降价将有效弥补补贴退坡的部分，保持自身的价格竞争力，也是为改款车型上市清理库存。
　　公司正在积极应对补贴退坡后的市场竞争压力，除了现有车型开启降价外，公司还通过降低入门款车型价格、提升交付能力等方式维持市占率。如2月中旬上市的秦PLUSDM-i 2023冠军版，入门款55KM车型价格低至9.98万元，较旧版秦PLUSDM-i的入门款定价下降1.4万元，在同级别车中极具性价比，进一步抢夺燃油车市场份额。根据公司快报，2023版秦PLUSDM-i上市5天的订单量达25363辆，体现了公司定价策略的有效性和市场对改款车型的认可。根据公司消息，55KM版本车型3月产能将达2万，交付周期约1-1.5个月，新车交付能力有保障。
　　公司新能源车销量增速明显优于行业：随着补贴到期，年初新能源汽车销量增速明显放缓；根据乘联会预计，1-2月新能源乘用车累计零售销量约为73.2万辆，同比增长16.7%。在这样的市场背景下，1月份公司销售新能源乘用车15万辆，同比增长58.6%；根据2月份前三周公司上险量数据推算，我们估计公司2月全月销量及同比增速均与1月数据相近，估算公司1-2月累计销量同比增速远高于行业平均水平。公司凭借大规模生产和自供零部件，控本能力远优于同行，在激烈的竞争中有望占据优势地位；同时，公司正在通过子品牌（仰望、腾势）向高价位、细分市场拓展，有望进一步扩大公司的市占率。
　　盈利预期：我们预计公司2022、2023和2024年净利润分别为165亿元、245亿元和302亿元，YOY分别为+442%、+48%和+23%；EPS分别为5.7元、8.4元和10.4元，目前A股股价对应2022、2023和2024年P/E分别为45倍、31倍和25倍，H股对应P/E分别为33倍、22倍和18倍，建议“区间操作”。