国泰君安-易鑫集团-2858.HK-2022年年报点评：发力二手车及新能源车推动业绩高增-230228

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　　本报告导读：
　　公司持续发力二手车和新能源车信贷业务，推动公司业绩高增，2022年调整后净利润同比增长152%；公司低线城市布局广，创新能力强，未来在新能车市场大有可为。
　　摘要：
　　维持公司“增持”评级，维持目标价1.82港元，对应2023年0.67xP/B。2022年公司盈利能力大幅提升。实现营业收入52.02亿元（人民币元，下同)，同比增长49%；经调整净利润6.88亿，同比增长152%，符合预期。维持公司目标价1.82港元，对应2023年0.67xP/B，维持公司“增持”评级。
　　公司发力二手车及新能源车信贷业务，推动业绩高增。2022年公司交易平台业务收入39.84亿元，同比增长73%，是业绩增长的主要驱动力，对收入增长的贡献度是99%。其中贷款促成服务收入增长62%，对收入增长的贡献度是70%。贷款促成服务收入的增长主要是由于收入更高的二手车融资交易数量占汽车融资交易总数提升。2022年交易量55.6万笔，同比增加5%，其中二手车占比52%，同比提升7pct；二手车交易量达29万辆，同比增长23%。二手车信贷市场客户更为下沉，风控能力要求更高，竞争对手较少，因此业务前端定价更高，资金成本接近的情况下，二手车利润更高，利润更高的二手车业务的高速增长成为推动公司业绩高增的主要原因。此外新能源车的快速发展成为公司新的增长极，随着新能源车渗透率持续提升，公司新能源车融资交易量同比增长153%至3.5万辆。
　　公司在低线城市布局广，产品创新能力强，未来在新能源车信贷市场大有可为。目前，公司拥有4000+地面服务人员服务于全国3.6万+家门店，在低线城市布局尤为广泛,随着新能源车对低线城市和农村市场的消费者吸引力越来越大，公司优势愈发明显。此外新能源车不同于传统燃油车，出现了BaaS（电池即服务）等降低购车门槛的新商业模式，公司创新能力强，通过多种商业模式探索该领域商机，包括电池租赁、电池置换等，基于低线城市广泛布局和较强的创新能力，公司在新能源车市场大有可为。
　　催化剂：新能源汽车金融市场快速增长。
　　风险提示：公司二手车金融业务不及预期；逾期率抬升