招商证券-倍轻松-688793-2022年业绩快报点评：四季度业绩承压，经营拐点可期-230228

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　　四季度收入业绩持续承压。2022年公司预计可实现营业收入9.0亿元，同比下滑24.3%，预计可实现归母净利润-1.2亿元，同比下滑226%，预计可实现扣非归母净利润-1.2亿元，同比下滑257%。我们测算公司单Q4预计可实现收入2.5亿元，同比下滑33.1%，预计可实现归母净利润-5800万元，同比下滑324%，预计可实现扣非归母净利润-5812万元，同比下滑445%，四季度收入业绩持续承压。
　　收入短暂承压，经营拐点可期。四季度公司收入同比下滑33%，跌幅环比小幅扩大，我们预计主要原因为：1）12月疫情放开政策下线下流量阶段性承压，公司MALL店及交通枢纽门店收入下滑；2）按摩小电可选属性较强，消费者信心下滑致使行业需求承压；3）行业承压背景下四季度减少线上渠道营销投放。23年1月以来随全国各主要城市及地区疫情逐步过峰，全国城际旅行及差旅需求快速回升，据民航局及铁路局数据，23年1月全国铁路旅客周转量同比增长48.4%，全国民航旅客运输量同比增长34.8%，公司MALL店在春节假期送礼需求支撑下已率先实现恢复，预计2月随差旅需求逐步兑现，公司交通枢纽门店表现有望快速改善，经营拐点可期。
　　盈利能力短暂承压。2022年公司预计归母净利率为-12.8%，同比下滑20.5pct，其中单Q4预计归母净利率为-23.0%，同比下滑29.9pct，四季度净利率环比进一步下滑，我们预计盈利能力波动主要原因为：1）公司线下门店租金及销售人员等费用相对刚性，收入下滑降低导致费用率快速提升；2）相对产品结构及盈利能力更高的线下渠道收入占比下滑带来的结构性影响；3）艾灸等相对盈利能力更低的新品类收入占比提升带来的结构性影响。预计23年随疫情影响逐步消退，公司整体盈利能力有望快速恢复。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2023-2024年营业收入分别为12.5/ 15.5亿元，同比分别变动+39%/ +24%，预计归母净利润分别为0.7/ 1.1亿元，对应23/ 24年PE分别为46.7X/ 29.7X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：局部地区疫情反复、线下渠道恢复不及预期。