群益证券-华熙生物-688363-2022年利润增24%，合成生物布局将打开新局面-230228

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　　业绩概要：
　　公司发布业绩快报，预告2022年实现营收63.6亿，同比增28.5%，录得净利润9.7亿，同比增24%，扣非后净利润8.6亿，同比增30%。据此计算，4Q实现收入20.4亿，同比增5.4%，录得净利润2.9亿，同比增29%，扣非后净利润2.6亿，同比增21%。
　　依托“四轮驱动”的业务布局，2022年公司实现稳健增长，预计原料业务增长稳健，医疗终端业务基本持平，功能性护肤品业务高速增长是业绩的主要驱动力。
　　4Q在高基数和不利外部环境影响下，收入增长平稳，预计主要受益电商活动季功能性护肤品维持韧性增长，利润增长更快主要由于公司费效比提升。
　　通过收购益而康，公司切入胶原蛋白赛道，目前已实现产品落地，随着公司在合成生物技术方面投入加大，依托自身科研产业转化的实力，胶原蛋白有望成为公司全新的增长极。此外，公司在产能布局、国民品牌建设、健全激励机制等方面持续“修炼内功”，业务四轮驱动下未来增长势能强。短期来看，预计2023年随着品牌力增强和品牌矩阵完善，功能性护肤品将维持快速增长，近期关注“38女王节”销售情况；而随着疫情管控放开，线下医美机构显着回暖，医美业务有望出现较大弹性。
　　预计2022-2024年将分别实现净利润9.7亿、13.5亿和17.6亿，分别同比增24%、39.5%和30%，EPS分别为2.02元、2.81元和3.66元，当前股价对应PE分别为60倍、43倍和33倍，维持“区间操作”的投资建议。
　　风险提示：费用增长超预期，产品销售不及预期