中信证券-新泉股份-603179-重大事项点评：发行可转债融资，产能布局进一步完善-230228

《中信证券-新泉股份-603179-重大事项点评：发行可转债融资，产能布局进一步完善-230228（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-新泉股份-603179-重大事项点评：发行可转债融资，产能布局进一步完善-230228（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2023年2月22日，公司发布可转债预案（修订稿），拟公开发行不超过11.6亿元可转债，主要用于上海及合肥智能制造基地项目建设等，产能布局持续加速。公司是国内汽车内饰件领先供应商，客户不断向上渗透，进入特斯拉、比亚迪及造车新势力供应链，新能源车型放量有望持续增厚业绩。我们上调公司2022/23年EPS预测至0.96/1.46元（原预测为0.92/1.45元），维持公司2024年EPS预测为2.11元，给予公司2023年32xPE的估值，上调目标价至49元，维持“买入”评级。
　　▍拟发行11.6亿可转债，产能布局持续完善。2023年2月22日，公司发布可转债预案（修订稿），拟公开发行不超过11.6亿元可转债，期限为自发行之日起6年。此次募集资金将主要用于上海及合肥智能制造基地项目建设，其中，上海项目拟投入募集资金5.08亿元，预计建设期2年；合肥项目拟投入募集资金3.04亿元，预计建设期2年。我们认为，本次可转债发行将有助于公司完善上海、合肥地区整车厂客户的就近配套需求，提升公司的响应能力和服务质量。
　　▍汽车内饰赛道空间广阔，公司乘用车客户不断拓展。汽车内饰件市场空间广阔，根据我们测算，预计2025年全球乘用车内饰件行业空间约2,731亿元。公司作为优秀的民营汽车内饰企业，在下游新能源车企降本增效背景下，依托响应速度和性价比优势，有望实现市占率持续向上。客户拓展方面，公司凭借自身优秀的内饰件产品能力，目前已经实现为特斯拉、蔚来、理想等新能源车企配套，成长空间全面打开。我们认为公司作为汽车内饰件平台型供应商，有望凭借自身系统化集成供应能力，持续提升乘用车客户的营收占比。
　　▍高价值量产品逐步放量，产能布局扩张加速。产品结构方面，公司的核心产品仪表板总成持续升级，根据年报口径测算，单车配套价值量从2017年的658元提升至2021年的876元，公司的产品品类较为全面，目前已经实现从仪表板到门内护板、立柱等内饰件及保险杠等外饰件的拓展，平台化供应能力渐成；产能布局方面，截至2021年末，公司生产线产能达2549万模次。同时，公司于2023年2月22日发布公告，拟通过全资子公司新泉香港以5,000万美元增资墨西哥新泉，完成后新泉香港占其总股本99.75%。叠加公司于2022年10月28日公告设立的大连分公司，公司目前产能基本实现覆盖了国内主要整车厂客户的基地，叠加马来西亚、墨西哥工厂海外布局稳步推进，有助于公司持续提升全球市占率。
　　▍风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是国内汽车内饰件领先供应商，客户不断向上渗透，进入特斯拉、比亚迪及造车新势力供应链，新能源车型配套项目不断放量，未来有望进一步向上突破。公司已在马来西亚和墨西哥投资建立生产基地，开启全球化进程。考虑到公司目前产能投放加速，叠加公司新产品拓展顺利，我们上调公司2022/23年EPS预测至0.96/1.46元（原预测为0.92/1.45元），维持公司2024年EPS预测为2.11元，参考同为汽车零部件行业的可比公司拓普集团、文灿股份、继峰股份2023年平均PE估值为30x，公司作为自主汽车内外饰龙头，结合公司未来三年较高的成长性，给予公司2023年32xPE的估值，上调目标价至49元，维持“买入”评级。