申万宏源-北交所新股申购策略报告之五十六：明阳科技，汽车座椅核心零部件“小巨人”-230228

《申万宏源-北交所新股申购策略报告之五十六：明阳科技，汽车座椅核心零部件“小巨人”-230228（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-北交所新股申购策略报告之五十六：明阳科技，汽车座椅核心零部件“小巨人”-230228（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　基本面：公司专注座椅调节系统核心零部件市场。公司2000年成立，总部位于江苏苏州，主要从事汽车座椅调节系统核心零部件的研产销，拥有自润滑轴承、传力杆、粉末冶金零件和金属粉末注射成形零件四大系列产品，主要应用于汽车座椅的调节系统，并可用于工程机械、电动工具等领域。自润滑轴承、传力杆产品市占率国内领先。公司产品进入全球主要汽车座椅厂商的供应链体系。根据中汽协和乘联会数据，2021年公司自润滑轴承、传力杆国内市占率分别为29.18%和27.28%。重视研发创新，围绕粉末成分、工艺设备等核心领域做攻关，保证产品性能更优，生产过程更节能、环保和高效。营收与净利较快增长，毛利率高位稳定。20-22年公司营收CAGR为+26.27%；归母净利润CAGR为+19.34%。2021年毛利率44.96%，净利率24.41%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年3月1日，申购代码“889006”。初始发行规模1290万股，占发行后公司总股本的25%（超配行使前），预计募资1.53亿元，发行后公司总市值6.13亿。新股发行价格11.88元/股，较底价上浮182.19%，发行PE(TTM)为12.10倍，可比上市公司PE（TTM）中值为38.61倍。网上顶格申购需冻结资金727.89万元，网下战略配售共7名战投。
　　行业情况：自主品牌整车厂崛起，带动国产零部件需求。近年来，国内自主品牌汽车，如长城、长安、奇瑞、吉利等企业发展迅速。同时在快速发展的新能源车领域，国内自主品牌比亚迪、蔚来、理想、小鹏等快速崛起壮大，在世界范围内的新能源车市场占据一定领先优势。关键精密领域国产化率低，替代空间大。根据中汽协数据，目前国内汽车零部件市场，外商及港澳台投资企业占比49.25%，但其市场份额高达70%以上，汽车电子和关键零部件等高科技含量领域，外资市场份额高达90%，关键精密零部件仍主要依赖进口或外资零部件供应商。
　　申购分析意见：参与。公司深耕汽车座椅调节系统核心零部件，引领细分领域的进口替代进程，核心产品自润滑轴承、传力杆等市占率不断攀升，已处行业领先水平。在国内自主品牌整车厂崛起和新能源车高增的双重驱动下，公司作为零部件细分龙头将深度受益。募投扩充，夯实领先优势。综合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），首日破发概率较低。
　　风险因素：1）原材料价格波动的风险；2）研发能力未匹配客户需求的风险；3）客户集中度高的风险；4）产品价格下降的风险。