国泰君安-大类资产跟踪周报2023年第6期：全球大类资产排序，新兴>欧洲>美国-230228

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　　本报告导读：
　　上周由于全球经济韧性超预期，无风险利率上升，我国用电量和地产链开工率不错带动商品需求回暖，总体而言价值和周期风险阶段性占优。
　　摘要：
　　美国经济预计在2023年上半年陷入衰退。根据美国经济咨商局预测，2023年美国四个季度GDP增速分别为-0.6%、-2.0%、-0.70%和1.0%。美国通胀逐渐进入拐点，其中根据专业人士调查，认为2023年核心PCE将从年初的4.4%逐步下降至年末的2.5%，PCE将从年初的5.0%下降至年末的2.6%，基本落入联储目标范围。美国PMI目前处于下行通道，官方PMI和ISMPMI都落入50以下，经济领先指标也显示未来美国经济动能不强。综合来看，美国宏观经济在2023预计将逐渐从“经济放缓、通胀高位”的滞胀状态，进入到“经济衰退、通胀回落”的浅衰退状态。经济回落速度成为市场资金交易的核心因素。
　　欧洲经济预计在2022年开始逐渐回落，预计Q4增速在1.5%。进入2023年，欧央行预测的欧元区经济将进一步回落至0-1%区间，随后预计在2024年恢复至长期增长趋势。与美国相比，欧洲本轮的经济衰退预计会更加温和。受到俄乌战争等因素的影响，欧洲通胀预计维持在更高水平。根据欧央行的预测，欧元区将于2023Q1在通胀方面进入拐点，逐渐从年初接近10%的水平回落至23年末3.6%。这种通胀走势相对于美国滞后1年左右，并且回落之后的通胀水平也高出美国1个百分点左右。欧洲PMI目前处于下行通道，从主要的制造业PMI来看，采购经理对于未来经济需求的预计不高，从22年四季度以来PMI持续处于50以下的收缩区间，预计23年欧洲PMI维持在48-50小幅收缩区间。欧洲领先指标大趋势向下，但短期有所回暖。德国经济景气指数的阶段性回暖代表了欧央行边际放缓加息节奏和俄乌冲突对于欧元区影响的逐渐消化。综合来看，欧洲宏观经济在2023年的状态与美国较为类似，但内生经济动能优于美国。预计欧洲的经济放缓程度更浅，通胀仍然处于温和较高位置（高出2%的中性水平大致在1个百分点以上）。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧，疫情发展超预期。