安信证券-地方政府隐性债务专题（九）：从192个地级市预算报告看6条化债线索-230227

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　　截至2023/2/24，全国333个地级市（州）中共192个披露了2022年预算执行报告，结合我们此前对政府工作报告的梳理（《从148个地级市政府工作报告看隐债化解进展），本文对全国地级市化债进展、化债措施、债务管理进行全面剖析。
　　一、45个地级市提及完成化债任务。分布在江苏、四川、内蒙古、陕西、湖南等省份。其中江苏是提及完成化债任务最多的省份，共10个地级市，其次是四川（7个），资源型省份内蒙古和陕西化债也较为积极。有23个地级市明确表示超额完成化债任务，分布在江苏、陕西、四川等省份。
　　二、32个地级市披露化债规模。分布在内蒙古、贵州、辽宁、吉林、河北等省份。煤价上涨带来区域财力改善的背景下，内蒙古化债规模遥遥领先，3个披露数据的地市2022年隐债化解规模均在百亿左右，贵州和辽宁部分地级市披露化债规模也较高。
　　三、22个地级市披露债务率颜色。7个地级市债务率颜色涉及“降档”，包括镇江、淮南（市本级）、马鞍山等；10个地级市债务率颜色维持“绿色”，包括苏州、无锡、徐州、黄冈、拉萨等；4个地级市债务率颜色维持“黄色”，包括盐城、新余、安康和聊城；2个地级市（州）债务率颜色维持“橙色”，包括黔南和黔西南。
　　四、15个地级市涉及“隐债清零”。分布在广东、湖南、湖北、内蒙古、江苏、陕西等省份。目前全国“隐债清零”工作有三个特点，①三个“全域无隐债试点”省市基本完成清零；②非试点省市“散点”推进；③非试点省市“自下而上”推进为主，从债务存量较小的村级或区县切入居多。
　　五、6大化债措施齐头并进。50余个地级市在预算执行报告中披露了化债措施，基本围绕财政部化债“六大招”展开。①统筹“三资”是最常见的化债手段，包括安排财政资金、防风险经费、化债贴息资金、加快土地出让、盘活资产资源等；②借新还旧&展期也是常见的化债手段，贵州、内蒙古、吉林等省份提及较多。③ “隐转企”少数地级市涉及；④其他化债措施包括争取上级资金支持、发行置换债、核减核销等。
　　六、3类债务管理措施多管齐下。①事前：通过扩大债务管控范围、限制债务规模、限制融资成本、限制债务结构、管控平台数量等，防患于未然。以江苏较为典型，多数地级市在隐债之外，强调“经营性债务”管控，提出债务规模、债务率、债务成本、债务结构、平台数量管控目标。②事中：通过债务监管组织（如债管办）、债务监测系统（财政部、纪委、国资委、企业债务管控系统）、制定还款计划（如631偿债机制）等管控债务风险。③事后：若债务出现兑付困难，通过应急资金池、信用保障基金等避免偿债风险。如怀化设立6亿元应急资金池，许昌设立偿债资金池。
　　总结。通读全国地级市预算执行报告有四个结论：
　　（1）隐债化解“迎难”推进。2022年，受疫情、房地产下行、留抵退税等影响，地方财政处于“紧平衡”状态，但隐债化解的进度条并未停滞。
　　（2）债务管理“各显神通”。多数地级市在预算执行报告中都着重强调了“不发生系统性风险”的底线，在此背景下地方形成了丰富的债务管理“工具箱”。
　　（3）“遏增化存”原则稳定。大部分地级市在展示化债成果的同时，仍着重强调了“遏增化存”基本原则，后续城投融资监管政策若出现边际松绑或也存在一定边界。
　　（4）三条投资线索。①关注债务管理措施较具系统性的省份，如江苏、湖南等。②关注化债试点的扩容。从预算执行报告看，贵州、四川、吉林、陕西、浙江等部分地级市提及化债试点相关内容。关注无隐债试点在“好区域”的推广和化债试点在“尾部区域”的扩围。③关注有资产注入或评级提升计划的主体。
　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。