光大证券-远洋服务-6677.HK-跟踪报告：收购专业化服务公司，长期发展韧性较强-230228

《光大证券-远洋服务-6677.HK-跟踪报告：收购专业化服务公司，长期发展韧性较强-230228（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-远洋服务-6677.HK-跟踪报告：收购专业化服务公司，长期发展韧性较强-230228（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布公告，拟关联收购一家机电公司全部股权
　　2023年2月24日，公司与远洋集团订立股权转让协议，拟收购集团旗下的一家机电公司全部股权，代价为人民币5400万元。目标公司是一家专注于房地产行业的机电一体化综合解决方案提供商，主要从事包括机电工程建设、承包、技术开发及咨询等机电业务，以及参与智能家居、节能环保及系统集成等领域。
　　点评：收购专业化服务公司，长期发展韧性较强
　　1)收购符合公司战略，专业化服务能力提升，构筑竞争壁垒。公司注重工程技术相关业务发展，旗下全资子公司亿洋楼宇从事楼宇工程技术服务、设备一体化运维、园林绿化养护、楼宇智能化工程设计与施工、地产售后维保修、工程前介咨询等物业服务；本次收购后将扩大公司增值服务范围、拓宽物业工程及技术产品线，提升整体服务能力和质量，增强公司在物业管理市场的竞争力。
　　2)布局抗周期性业务，长期发展韧性较强。2022H1公司非业主增值板块收入3.5亿元，同比增长31.2%，其中抗周期性较强的物业工程服务收入约1.4亿元，占板块收入39.2%，根据公告，标的公司2021年度经审核税后利润为156万元（2022年未经审核利润33万元），后续公司有望将机电业务逐步植入更多在管项目，进一步打开增长空间。我们在前期报告20220118《聚焦FirstService（FSV.O），何以支撑60倍PE高估值？》中提出，FirstService增值服务主要围绕房屋需求展开，增值服务高增速和抗周期性获得资本市场高度认可；国内房屋维护需求类的服务发展趋势明确，空间广阔，物业有望充分挖掘增值业务潜力。
　　3)社区增值业务2023年有望恢复。根据2022年半年报披露，受疫情影响，公司社区增值业务需求减缓，2022H1收入约3亿元，同比减少18%；公司业务布局在北京及周边区域密度较大，2022年下半年仍受到较大疫情冲击，因此我们预计社区增值类业务开展仍受到一定阻力，随着疫情影响的解除，2023年社区增值业务有望恢复正常。
　　盈利预测、估值与评级：公司关联方为远洋集团，资源禀赋深厚，通过承接关联方购物中心和写字楼商业运营业务，商管板块实现较大突破；由于疫情影响，社区增值部分业务受到冲击，我们下调公司社区增值服务盈利预测，同时考虑房地产行业目前仍在筑底回暖，下调地产相关联业务增长预期；我们预计公司2022-24年归母净利润为4.5亿、5.9亿、7.4亿元，分别下调12%/17%/22%，当前股价对应2022-2024年PE估值分别为6倍、5倍、4倍，估值具备吸引力，关联方现金流情况需进一步观察，维持“增持”评级。
　　风险提示：外拓不及预期、社区增值业务恢复及地产关联业务开展不及预期。