信达证券-威胜信息-688100-盈利能力稳步提高，在手订单充裕-230228

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　　020年12月24[Table_S事件：2ummar 023年y]2月27日，公司发布2022年年报，2022年实现总营收20.04亿元，同比增长9.75%，实现归母净利润4.00亿元，同比增长17.20%，实现扣非归母净利润3.87亿元，同比增长23.81%。
　　点评：
　　营收及净利润持续维持增长态势
　　根据公司公告，2022年Q4公司实现营业收入5.18亿元，同比下滑1.52%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长24.32%；实现扣非后归母净利润0.85亿元，同比增长12.43%。此外，公司在手订单充足，截至2022年年报，公司在手合同25.16亿元，同比增长42.19%，2022年新签合同31.76亿元，同比增长28.42%，为后续业绩发展提供有力支撑。纵观全年，公司在主业继续维持龙头地位，同时积极拓展物联网赛道不同层级，并且持续发力海外业务，实现国内国际双循环，成长空间广阔。
　　1）电网主业稳固——维持数字电网市场头部地位：公司在数字电网领域的行业龙头地位稳固，2022年公司成为唯一一家在国家电网、南方电网、蒙西电网三大主流电网用电信息采集领域招标中均有中标的企业，中标金额排名第一。
　　2）产业链全系发展——应用层&感知层协同发展：公司坚定“主翼突出、两翼协同”战略，在应用层以大数据应用管理、边缘计算及通信芯片等技术为核心，构建威胜信息物联网智慧云平台；在感知层水气热传感终端、电监测终端方面均取得优异成绩。2022年公司感知层实现营收6.28亿元，占主营收入的31.48%，同比增长8.50%；应用层实现营收1.21亿元，占主营收入的6.06%，同比增长10.41%。
　　3）海内外双循环——海外业务持续发力：公司持续加大对海外市场的研发与销售投入，积极在海外布局电力物联网业务及电水气热综合能源解决方案业务，2022年国际业务实现营收3.01亿元，同比增长34.84%。
　　海内外收入结构方面，公司境外业务占比持续提升。公司持续发力海内外业务，不断提高市场占有率，2022年公司国内营收16.93亿元，同比增长6.10%，占营业收入比重为85%；海外收入3.01亿元，同比增长34.84%，占营收比重为15%，较去年提升3个百分点。公司海外业务成长速度较快，且海外业务营收占比持续提升，主要得益于埃及、巴勒斯坦、加纳、印尼市场业务的增长。公司积极推进国际化战略稳步推进，销售网络已经覆盖亚洲、非洲、南美等市场，在国际市场实现了千万个以上的用户连接数，目前公司在海外布局的业务主要涉及两大类，第一类是以物联网AMI整体解决方案为基础的电力物联网建设业务，另一类是以电水气热综合能源解决方案为基础的城市物联网业务。未来公司将进一步参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入，进一步推动公司业务的国内国际双循环。
　　产品结构方面，公司主业网络层持续稳定增长，两翼应用层&感知层协同发展。公司产品分为网络层、感知层、应用层，其中网络层产品分为通信模块、通信网关；感知层产品分为电监测终端、水气热传感终端；应用层产品为智慧公用事业管理系统。2022年全年，网络层实现营收12.45亿元，同比增长10.12%，占主营收入比重为62.46%；感知层实现营收6.28亿元，同比增长8.50%，占主营收入比重为31.48%；应用层实现营收1.21亿元，同比增长10.41%，占主营收入比重为6.06%。
　　盈利能力再上台阶，毛利率及净利率双提升从盈利能力来看，公司毛利率和净利率双双得到提升。2022年全年，公司毛利率达到37.12%，较去年提升2.19个百分点；净利率达到19.97%，较去年提升1.27个百分点。整体来看，公司盈利能力呈现整体稳定向上抬升趋势，伴随公司未来营收体量进一步扩大，电网产品持续升级换代，盈利能力有望进一步提升。
　　精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好从费用端来看，公司精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好，期间费用率进一步下降。公司2022年整体费用率为14.37%，较去年同期下降0.46个百分点，其中销售费用率为4.69%，较去年同期下降0.07个百分点，管理费用率为1.75%，较去年同期下降0.12个百分点，财务费用率为-2.00%，主要是美元汇率上升带来汇兑收益增加导致财务费用减少所致。费用率的下降一方面是由于公司营收增长，另一方面也体现公司费用管控能力的提高，运营管理效率提升，整体费用占比下降，在体量进一步扩大的情况下，公司能够保持良好的费用支出及管理能力，有利于未来可持续发展，进一步提升盈利能力。
　　保持研发投入，持续增强技术创新能力
　　公司高度重视技术创新，保持研发投入，为后续的发展奠定良好基石。公司高度重视研发投入，以三大类研发模式积极开展研发工作：1））自主研发为主，公司构建“技术委员会+技术中心+事业部产品研发部门”的三层级研发组织架构，支撑公司核心技术的自主研发；2）合作研发为辅，公司一方面结合客户实际应用场景和需求，积极与客户技术部门建立完善的合作研发模式，另一方面也积极与国内知名高校和重点科研院所建立战略合作关系，持续开展前沿技术研究；3）创新平台支撑，公司建立多个创新平台，跟踪内外部技术与行业发展信息，整合优势研发资源。2022全年，研发费用1.99亿元，占营业收入的9.91%，同比增长12.22%，持续稳定的研发一方面有利于公司深入技术研究、不断发布新品，另一方面也保障了公司长期可持续的成长动力。
　　新型电力系统受政策大力支持，公司三大类主营业务核心受益国家大力推进新型电力系统建设，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，公司“通信模组+通信网关+监测终端”将核心受益。全国电网“十四五”期间规划投资总额有望达到3万亿元，其中配网智能化改造受到重视，各省份致力于建立负荷管理系统，将有力拉动公司通信模组、网关、电检测终端产品的需求量；此外，技术升级将提升产品价值量，通信模组由单模转向双模、网关增加边缘计算功能等，使得产品价值量得到进一步提升。受益于产品“量价齐升”新机遇，公司盈利能力有望持续增强。
　　公司深度合作腾讯云，在智慧城市领域发展空间广阔数字经济为大势所趋，与腾讯云深度合作，智慧城市为公司勾勒成长新曲线。国家政策持续推进数字经济发展，智慧水务、智慧消防、智慧水利等将进入高景气建设时代，公司可提供从数据感知、通信组网到数据管理的整套解决方案。公司与腾讯云深度合作，发力智慧城市，2021年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。长期来看，公司有望充分享受数字经济时代红利。
　　深耕能源物联网&电力物联网，研发领先且海外业务不断拓展研发水平领先，海外业务加速发展，竞争实力不断夯实。公司拥有多项国际领先技术，是多款产品的行业首创者；经过多年的海外市场开拓，公司已经在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，公司将以AMI整体解决方案为基础深度参与海外地区电力物联网建设，同时以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场，海外业务有望成为公司发展新引擎。
　　盈利预测与投资评级公司作为能源物联网领军企业，深度受益于智能电网与数字经济建设，同时海外业务加速布局，长期成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年净利润分别为5.39亿元、7.21亿元、9.24亿元，对应PE为27.28倍、20.39倍、15.91倍，维持“买入”评级。
　　风险因素
　　新冠疫情蔓延影响、行业发展不及预期、行业内部竞争加剧