招商证券-中科创达-300496-无惧疫情短期影响，人效明显提升-230228

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　　公司发布22年报，22Q4业绩受疫情影响。报告期内公司毛利率保持稳定，人效明显提升。公司研发持续高投入，定增加大在汽车软件与物联网领域投入，维持“强烈推荐”投资评级。
　　 22Q4业绩受疫情影响。公司22年实现营收54.45亿元，同比增长31.96%；归母净利润7.69亿元，同比增长18.77%；扣非净利润6.75亿元，同比增长17.33%。其中，Q4公司实现营收15.91亿元，同比增长9.35%；归母净利润1.30亿元，同比下降34.01%；扣非后净利润0.71亿元，同比下降58.24%。
　　其中，公司智能软件业务收入18.91亿元，同比增长16%；智能汽车业务收入17.93亿元，同比增长46%；智能物联网业务收入17.61亿元，同比增长39%。我们判断Q4疫情影响公司业务交付，部分收入无法确认。
　　毛利率保持稳定，人效明显提升。报告期内，公司毛利率39.29%，较去年同期减少0.11个百分点，保持稳定。其中，中国区业务毛利率34.20%，较去年同期增加3.71个百分点。截至2022年末，公司共有员工13,232人，人均创收41.15万元、人均创利5.81万元，较2021年分别提升14.34%、3.01%，我们认为公司通过前期研发，产品逐渐标准化，未来人效有望持续提升。
　　研发持续高投入。公司坚持以技术为本，将多年积淀的技术平台化、产品化，奠定客户粘性，通过卡位和生态优势，奠定了智能产业领军地位，以软件价值持续对智能产业场景进行创新和拓展。报告期内公司研发人员共计12,087人，占比91.30%，公司在人工智能、边缘计算、多模态融合等方面的研发投入合计8.47亿元，同比增长65.11%。此外，报告期公司因募投项目产生的资本化研发占研发总投入30.45%。
　　加大在汽车软件与物联网领域投入。报告期内，公司定增合计募资30.87亿元用于整车操作系统研发、边缘计算站研发、扩展现实（XR）研发等项目。
　　我们认为公司募资加大在汽车软件及物联网领域研发将确保公司未来几年在智能网联汽车及物联网领域具备行业领先的竞争力，公司的产品布局及战略规划有望支撑公司持续高速增长。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司23至25年实现营业收入分别为72.88、96.12、124.96亿元，归母净利润为11.23、15.62、20.57亿元，对应PE为38.2、27.4、20.8倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游整车销量下滑风险、自动驾驶业务推进不及预期风险。