招商证券-新宝股份-002705-2022年业绩快报点评：四季度业绩承压，百胜图持续高增-230227

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　　事件：2023年2月27日晚间，新宝股份发布2022年业绩快报。
　　四季度收入业绩承压。2022年公司预计可实现营业收入137.0亿元，同比下滑8.2%，预计可实现归母净利润9.6亿元，同比增长21.0%，预计可实现扣非归母净利润10.0亿元，同比增长46.2%。我们测算公司单Q4预计可实现收入29.8亿元，同比下滑29.2%，预计可实现归母净利润1.1亿元，同比下滑41.9%，预计可实现扣非归母净利润6536万元，同比下滑67.7%，四季度收入业绩表现承压。
　　外销持续承压，内销维持高增。1）外销端，公司全年预计可实现外销收入97.3亿元，同比下滑16.3%，其中单Q4预计可实现外销收入17.6亿元，同比下滑43.1%，预计受欧美市场小家电需求转弱，下游客户订单及存货政策趋于保守影响，公司四季度外销端压力进一步增大；2）内销端，公司全年预计可实现内销收入39.6亿元，同比增长20.5%，其中单Q4预计可实现内销收入12.2亿元，同比增长9.0%，受四季度疫情放开政策下部分地区物流运输短暂受阻影响，四季度内销收入同比增幅较三季度收窄。2022年公司内销自有品牌业务全面增长，抖音社交电商放量进一步推动公司内销业务恢复，据久谦统计，2022年1-12月摩飞/东菱/鸣盏品牌天猫+京东双平台GMV分别同比增长7.1%/ 29.3%/ 19.7%，2022年10-12月摩飞/东菱抖音渠道GMV分别同比增长75%/ 49%，鸣盏增幅超10倍。2022年我国半自动咖啡机市场需求爆发助推百胜图实现高增长，年内天猫+京东双平台GMV同比增长435%，2023年1月继续保持翻倍增幅，同时抖音渠道放量构成新增长极，1月百胜图抖音渠道GMV占线上渠道（天猫+京东+抖音）比例已达到19%，零售额同比增长近10倍。
　　盈利能力短暂承压。2022年公司预计净利率为7.0%，同比提升1.7pct，其中单Q4预计净利率为3.9%，同比下滑0.8pct，四季度盈利能力承压，预计主要原因为：1）受人民币快速升值影响，我们测算公司四季度扣除套期保值后汇兑损失约为1600万元，拉低净利率约0.5pct；2）人民币快速升值下外销业务毛利率下滑；3）相对盈利能力更低的抖音渠道收入占比提升带来的结构性影响；
　　维持“强烈推荐”投资评级。新宝股份采取“爆款产品+内容营销”的方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，摩飞品牌多年持续高速增长，百胜图、鸣盏等细分品牌借助摩飞模式各有突破，我们预计公司2023-2024年分别可实现营业收入149亿元及162亿元，同比分别增长9%及8%；预计可实现归母净利润11.3亿元及12.9亿元，同比分别增长18%及15%，对应PE分别为14.9X、13.1X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：海外订单持续下滑、原材料价格快速上涨、人民币汇率大幅升值。