太平洋在-熵基科技-301330-AI智慧场景服务商，23 年有望迎来业绩拐点-230227

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　　报告摘要专注生物识别技术，多领域应用落地。公司成立于2007年，成立至今专注于生物识别技术，在智慧出入口管理、智慧身份核验、智
　　慧办公三大应用场景进行产品化、商业化落地。在各应用场景中，公司均布局有智能终端产品和应用软件与平台。从收入构成来看，智慧
　　出入口管理领域多年来占据公司收入7成左右份额，其中以门禁产品为主，在2021年占总营收的44.3%。
　　技术与应用场景驱动生物识别市场稳步增长。生物识别技术种类繁多，包括指纹识别、人脸识别、虹膜识别、静脉识别、声纹识别等。
　　各种单一生物识别技术特征各异，促使多模态混合生物识别技术的发
　　展。全球生物识别市场集中在身份认证核验、生物识别出入口、生物识别办公三大领域，下游细分应用场景丰富多样。随着生物识别技术
　　的不断进步、应用场景的拓展，生物识别市场持续扩张，Frost & Sulliva预计全球生物识别市场的规模将以19.1%的年复合增长率从2020年的240亿美元上升至2024年的483亿美元。
　　公司具备核心竞争力，处于行业领先地位。1998年熵基科技创始团队成功推出自主研发的指纹算法ZKFinger2.0 SDK以来，耕耘20余年，技术与产品积累深厚，公司已形成了以单一生物识别技术及多
　　模态混合生物识别技术为基础的核心技术架构，并具备与各类应用技术相结合的综合产业孵化能力。凭借技术与产品优势，公司三大应用
　　领域市场份额均在全国处于领先地位。
　　公司23年有望迎来业绩拐点。公司近年来业绩低迷，1）一方面由于疫情对收入的拖累，尤其2022上半年国内多地封控，中国大陆地区收入同比下降15.4%。当前国内疫情防控进入新阶段，外加国内生物识别市场快速增长，国内收入有望提速从而拉动整体收入增长。2）另一方面也有上游原材料价格上涨对利润的侵蚀因素。2020和2021年上游原材料价格出现明显上涨，成本增速大于收入增速，但2022年三季度情况看，成本出现同比下降，收入成本剪刀差大幅改善，公
　　司利润或将进入释放期。
　　投资建议：公司成立以来专注于生物识别技术，围绕智慧出入口
　　管理、智慧身份核验、智慧办公三大领域进行丰富的产品布局。全球及国内生物识别市场快速增长，公司多年耕耘积累了丰富的技术与产
　　品落地经验，国内份额领先。此前受到疫情及原材料价格上涨影响，收