国金证券-杰普特-688025-业绩短期承压，看好新能源业务放量-230227

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　　2月27日，公司发布22年全年业绩快报，22年公司实现收入11.78亿元（同比-1.77%）、归母净利润0.81亿元（同比-10.79%）、扣非后归母净利润0.60亿元（同比-8.25%）；单Q4实现收入3.72亿元（同比+12%）、单Q4实现归母净利润0.30亿元（同比-5%），符合预期。
　　受疫情影响&下游消费电子需求疲软，22年业绩短期承压。我们认为22年公司收入、净利润增速下滑主要系：1）行业竞争加剧，通用连续激光器价格下行：22年连续激光器行业价格战激烈影公
　　司连续激光器毛利率水平；2）消费电子需求疲软：22年消费电子需求增速不加，导致公司在消费电子领域的激光设备需求下滑，
　　影响整体收入；3）疫情影响供应链体系：22年多地疫情频发导致供应链不畅，下游部分客户扩产缓慢，验收周期变长，影响收入
　　释放。
　　看好公司产品23年在锂电、光伏等行业收入放量。1）锂电：供货宁德、比亚迪等头部客户，23年锂电领域业务进入放量期。根
　　据我们测算，23-25年锂电激光焊接+切割市场规模再87、76、70亿元，22年以来公司逐步突破头部客户，有望实现进口替代。2）光伏：TOPCon SE掺杂设备批量交付，充分受益N型电池扩产。
　　产品结构优化，毛利率有望逐年上行。22年通用连续激光器行业
　　价格战激烈，公司在22年开始战略收入该产品，转向发力盈利水平较好的新能源激光装备，随着锂电、光伏领域的订单逐步交付，
　　整体盈利能力有望提升，预计22-24年公司毛利率为35.2%/37.0%/37.4%。
　　根据公告，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2022-2024年公司营业收入为11.78/19.24/25.55亿元，归母净利润为0.81/1.93/2.70亿元，对应PE为64/27/19X，维持“买入”评级。
　　新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料
　　价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。