华创证券-农业跟踪报告：京宠展调研报告，精雕细琢，躬身破局-230227

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　　京宠展概况：规模空前，参展企业、参观人数大幅上涨。本次京宠展规模超过8万平方米，参展商家达到1200多家，同比增加近50%，1万多个宠物品牌亮相，预计参展观众超过20万人，远超历届京宠展观众人数。
　　行业概况：2022年城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2706亿元，同比+8.7%；行业增速有所放缓。犬猫市场分化，犬数量红利式微，猫经济仍然强劲。据《2022中国宠物行业白皮书》，2018-2021年犬数量CAGR仅2.2%，增速放缓；2022年犬数量5119万只，同比-5.7%，数量增长红利渐尽。年度单只犬年消费额达2881元，同比+9.4%，支撑犬消费市场规模增长+3.1%。2022年猫数量6536万只，同比+12.6%，单只猫年消费额达1883元，同比+3.1%。
　　消费结构：宠物主年轻化趋势明显，冻干粮风起。（1）宠物主画像：年轻化趋势明显，一二线城市聚集。95后宠物主占比36.8%，预计其消费习惯将对行业产生深刻影响；一二线城市宠物主合计占比78.2%。（2）宠物食品：冻干粮风起，电商渠道为消费者首选。猫狗主粮市场，冻干粮渗透率均超40%，选择在线上购买宠物食品的消费者在80%左右，线上渠道已成为消费者首选。（3）宠物用品：犬玩具、猫砂渗透率最高。狗玩具渗透率达77.9%，同比+1.9pct；猫砂渗透率达91.2%，同比+3.4pct。智能宠物用品方面，原有“三大件”渗透率下降，智能定位设备、智能猫砂盆偏好度上升。
　　京宠展新品一览：各大品牌携新品亮相，湿粮、冻干粮、功能粮为主要看点。好适嘉上线全新黄金主食罐；阿飞和巴弟推出“生”系列首款主食冻干产品以及幼猫全价主食湿粮包；高爷家上新每日冻干、呼噜条、主食餐盒；凯锐思上新生骨肉全价猫粮；比乐上新鲜系列犬猫粮，含10%的冻干生骨肉；黑鼻头上新鸡肉低敏肠道呵护无谷全价全期猫粮等。
　　直击京宠展，我们发现了哪些宠物行业新趋势：1）新晋品牌专注自身差异化定位，黑鼻头打出“怕过敏就吃黑鼻头”标签，毛球殿下强化“专注肠道”定位；2）宠物主粮成分工艺新趋势，生骨肉风起，本届京宠展，多款知名品牌推出含有生骨肉成分的宠物主粮；3）包装注心消费者教育，小规格包装兴起；4）受鸡肉价格持续高位影响，成本端压力较大，主打性价比品牌产品均有上涨趋势。
　　行业专家观点：伴随着猫经济的崛起，养猫人群整体经济水平较高，未婚年轻宠主居多，更愿意为宠物消费，基础饲养将向着健康饲养和精致饲养的方向转型，原始生食配方受到更多宠主的喜爱。当前宠物行业具有更强的粘性，好的宠物品牌应当从产品力合格和为从业者创造价值两个竞争力维度去发掘品牌心智，树立品牌价值。
　　投资建议：线下宠物活动热度为宠物行业热度的重要风向标。饲料工业协会首届宠物大会以“大潮奔流勇立潮头”为主题在京召开；《中国宠物行业白皮书——2022年中国宠物消费报告》正式发布；京宠展现场热度空前；线下宠物活动陆续召开，行业可见热度蓬勃。
　　精雕细琢产品品质，宠食行业躬身破局。国内宠物食品行业多番探索，从以高性价比快速扩张，逐步转入精雕细琢，进一步挖掘客户核心需求的阶段。在本次展会，我们看到更多品牌设计出了更符合行业当前趋势、宠物主购买偏好与更适合中国猫犬的产品；营销方面更注重消费者教育与心智塑造，同时随着线下消费转暖，各大品牌也在积极布局线下渠道，提高自身宠物门店渗透率。
　　预计随着节后复工节奏加快、终端消费逐步复苏，今年本土企业将积极布局线下活动、卡位中高端关键赛点，加速国产替代进程。推荐“平台化”能力突出的老牌宠物用品龙头天元宠物；建议关注本土宠物食品龙头企业中宠股份、佩蒂股份；同时关注新上市的宠物新秀源飞宠物。
　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、政策风险、消费恢复不及预期