招商证券-王力安防-605268-安防门锁领军者，行业机遇产能释放助其成长提速-230228

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　　公司为全国首家安防门锁上市企业，源于中国著名的五金之都-永康，产业集群优势明显，公司所处安全门行业集中度较低，公司作为龙头市占率仅中低个位数，提升空间广阔，此外，公司亦有望依托其渠道优势进行品类拓展，同时发力渗透率较低的智能门锁领域，长期成长空间可期，23年公司募投产能释放，一方面助力其强化成本优势抢占市场份额，另一方面产能利用率提升叠加成本低位有望迎来利润率边际回升，进而有望实现收入业绩高增。
　　源于“五金之都”秉持“工匠精神”，专注安全门，拓展室内门及智能锁，商业模式较佳。永康是著名的中国五金之都，门产品产量、出口量分别占全国的70%和66%。公司地处永康，可充分利用当地五金产业集群的市场资源降低自身原材料价格，与上下游产业链企业深度合作。公司秉持“诚信感恩待人，用工匠精神做事”的核心价值观，致力发展成为一家持续具备核心竞争力的百年门锁企业，引领世界智能门锁业潮流。公司专注于安全门、智能锁、木门等核心主营业务，同时延伸发力智能家居领域。此外，公司与经销商、客户的合作模式，资金风险相对较低，商业模式较好。
　　市占率提升可期：工程端深化优质地产商合作，立足入户门进行品类扩充。我们认为，本轮房地产周期之下，一方面房地产企业集中度有望进一步提升并拉动精装修率提升，且其商业模式将更加重视家装质量对消费者的溢价，另一方面部分家居建材供应商受到资金风险、疫情反复等多维压力面临出清，基于安全门、木门行业的低集中度现状，公司有望依托其深耕多年的品牌美誉度（首家安防门锁上市公司、17-21年均为中国房地产500强首选钢制入户门类首选供应商）、生产技术及制造优势（长恬智能工厂产能释放有望大幅缩减公司成本，进一步强化其产品性价比优势）抢占市场份额，实现收入端的快速增长。
　　智能门锁渗透率提升空间可期，公司积极布局。智能门锁相较于传统门锁安全性和便捷性更高，未来发展空间可期。2021年全球智能门锁渗透率最高的的国家为韩国，约75%，日本为40%左右，而中国渗透率只有12%。一方面公司安防安全门业务具备工程端引流优势，另一方面公司23年专注于锁制造，技术优势领先，公司智能锁业务发展空间可期。
　　盈利预测及投资建议。我们预计公司22-24年实现归母净利-0.30/2.29/3.25亿元，同比-122%/扭亏为盈/42%，27日股价对应23年PE21X，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：房地产行业波动风险，市场竞争加剧风险，原材料大幅波动风险，疫情风险，股价大幅波动的风险。