南华期货-玻璃纯碱周报：预期可能是解药也可能是毒药（专业版）-230226

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　　本周，纯碱价格05维持2800-3000区间震荡，09震荡偏强，5-9反套走出。
　　本周，我们对纯碱产业进行了走访，对纯碱行情进行了更加深入的探讨。当前，轻碱和重碱的需求基本从刚需角度出发，由于下游的弱势叠加后期投产的预期，下游的增加原料库存的意愿较差，部分甚至压缩原料库存。轻碱方面，下游开工上升，但是总体的景气度欠佳，年后的备货基本维持刚需；部分地区的轻碱销售反馈出现一定程度的走弱，但是价格下调后成交出现好转，同时数据角度，假设轻碱短期的出口不出现大幅度的走弱，在重质化率维持55%和刚需采购的情境下，轻碱总体基本维持紧平衡，底部有限。重碱方面，浮法玻璃的原料库存持续压缩，同时部分玻璃厂调整了生产的配方，不同程度上影响了重碱的损耗量；但是当前下游玻璃的原料库存已经到达了较为极致的位置，虽部分仍有继续压缩的意愿，但是我们依旧认为底部有限。因此，在需求弱势下，轻碱和重碱下游的采购意愿都不强，但是刚需角度基本可支撑需求。进出口方面，本周进口的消息面常有耳闻，后续进口量预计有所上升；同时，短期做出口的碱厂内销订单较多，前期出口订单仍有待发，碱厂调高出口报价后鲜有成交，主要原因也是短期内销热一定程度挤兑了出口；短期，在纯碱基本面健康的基础上，出口和进口的扰动暂时无法构成对于现货价或是05的明显利空，但是如国外供应端的恢复导致了进出口的趋势性扭转则可能长期对碱价造成利空。因此当前纯碱基本面就是供应高位，需求刚需，进出口略走弱，但是纯碱05的低位库存仍可维持。另一方面，在需求弱势的情形下，碱厂对库存的控库意愿仍存，现货价格继续上行的空间不大。综上，05合约即使考虑进出口的变量后，累库的风险也不大，但是现货价上方受限，05预期维持震荡。