国金证券-禾川科技-688320-盈利能力短期承压，高增长依然可期-230227

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　　业绩简评
　　2月27日，公司披露22年年度业绩快报，全年实现营收9.5亿元，同比+26.67%；实现归母净利润9417万元，同比减少14.40%；其中，Q4实现营收2.5亿元，同比增长20.1%；实现归母净利润434万元，同比下降80%。
　　经营分析
　　公司业绩快速增长主要系光伏锂电行业公司实现快速渗透：公司22年以来伺服、PLC等产品品类更丰富，适用于细分行业的解决方案更具竞争力，抓住了光伏、锂电等新能源行业需求旺盛、持续快速发展的机会，销量大幅增加所致。
　　毛利率有所下降导致公司利润增速不及收入增速。公司归母净利润同比减少14.40%，增速不及收入增速；主要系公司客户在光伏、锂电等新能源行业上较为集中，为了快速进入市场，公司在产品销售价格上有所降低，同时受上游原材料价格上涨及产品更新换代影响，公司产品毛利率下降。公司正处于快速发展期，为更好抢占市场先机，提升技术创新能力和研发水平，增加了在市场、研发方面的投入，销售、研发费用增加，导致今年净利润同比降低。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司新能源市场开拓，公司利润率短期承压，我们下调公司2022/2023/2024年归母净利润预测至0.94/1.77/2.67亿元（原为1.5/2.28/3.14亿元），公司股票现价对应PE估值为73/39/26倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；竞争加剧的风险；产品开发不及预期；限售股解禁风险