南华期货-LPG周报：PDH低利润向上修复后开工率或于3月上旬见底-230226

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　　本周PG2303合约大幅震荡，仓单博弈主导03合约盘面。本周仓单+1010张至9242，仓单量回升至2022年同期。考虑到PG2303合约持仓量只有近9000手，且离进入交割月只有2个交易日，03价格或在下周前两个交易日大幅波动，3月-4月价差或也将迎来大波动。考虑到03合约流动性的快速下滑，不建议参与相关03合约的交易。
　　本周PG2304合约震荡走弱，价格降至4900附近，04合约定价在于外盘丙烷，目前FEI和PG2304的价差保持在0附近。外盘丙烷价格的关键在PDH工厂买货的节奏，PDH利润——PDH开工率——丙烷价格的传导是关键。2022年以来，PDH利润领先开工率约1个月时间。前期周报我们提到，后续价格见底需要PDH利润的向上修复，带动PDH工厂买货积极性，利润向上修复大概率以LPG价格的回落来实现。本周CFR中国丙烷到岸价大幅回落后，PDH利润加速修复。2月初PDH利润见底回升，预期开工率的低点或在3月上旬。目前2月底，开工率的回落正在持续，3月上旬开工率见底回升将带动丙烷价格走强，这意味着春节后LPG期货价格的回落也将逐步接近尾声。隆众数据显示，至2月23日PDH开工率61.22%，环比-4.1%，河北海伟以及巨正源装置停工，金能科技装置降负，天弘化学装置负荷提升有限。下周巨正源装置或计划开工，宁夏润丰装置计划停工，天津渤化以及三圆石化推迟开工，预计下周开工率将下降至6成以下。
　　策略上，单边方面，春节后LPG价格的回落在持续，低点或在3月上旬出现，前期PG2304合约空单可考虑逐步离场。价差方面，关注PDH利润，若PDH利润继续向上修复转正后，可考虑做空PDH利润，即多FEI空PP。