西部证券-药康生物-688046-2022年业绩快报点评：单Q4受疫情影响净利有所下滑，23年发力海外业务-230227

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　　业绩概览：2022年公司实现营收5.17亿元，同比增长31.17%，归母净利1.64亿元，同比增长30.92%，扣非归母净利1亿元，同比增长30.08%。2022年单Q4受疫情影响，单季度收入1.31亿元，同比增长14.9%，环比下滑3.7%；单Q4归母净利0.37亿元，同比下滑7.5%，环比下滑19.6%。从盈利能力上看，2022年公司净利率约为31.7%，与同期持平，2022单Q4业务开拓受疫情影响，单Q4净利率27.2%，相较单Q3净利率34%有所下滑，2023年来随着科研客户及工业客户逐步复苏，整体盈利指标将有所恢复。
　　加大海外业务布局，延续高增长态势。2023年公司拟在美自建动物房，更快更高效率满足海外小鼠供应需求。目前公司海外业务主要以药效评价服务居多，海外销售小鼠如免疫缺陷小鼠主要由CR代理，斑点鼠主要针对科研客户服务。2023年公司将加大海外团队布局，在科研端加强对接服务，在工业端凭借丰富的小鼠品系库引流CRO服务，预计2022-2024年海外收入延续往年翻倍高增长态势。
　　持续推进野生鼠项目，更为符合真实世界的模型有望替代中低端品系。目前公司在野生鼠项目上已推出胖墩鼠和聪明鼠，在下游客户小批量使用中数据反馈优异。2023年公司将持续围绕胖墩鼠在深入打造一系列衍生品系，且加大学术推广及客户端原始数据积累。公司野生鼠在研项目旨在打造符合人类真实世界的慢性病动物模型，能更好的评价新药疗效，提升药物研发及早期研究效率。
　　盈利预测与评级：预计2023-2024年公司实现收入6.95/9.71亿元，同比增长34.6%/39.6%；2023-2024年公司实现归母净利2.18/3.03亿元，同比增长33.8%/39%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，公司在研项目不及预期，产品销售不及预期等