万联证券-电子行业跟踪报告：基金重仓维持超配，半导体领域受机构青睐-230227

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　　[行业核心观点：
　　2022年Q4申万电子行业指数横盘震荡，资金成交量较为低迷，估值仍处于历史低位，较历史五年均值水平有较大修复空间。从2022年Q4 SW电子行业基金重仓配置情况看，电子行业仍然维持超配，但超配比例同比收窄、环比基本持平。
　　投资要点：
　　基金重仓配置维持超配，超配比例处于历史较低水平。从基金重仓比例看，2022年Q4 SW电子行业基金重仓比例为8.19%，同比下降3.75pct，环比上升0.14pct，超配比例为1.84%，同比下滑了2.61pct，环比基本持平，上升了0.05pct。SW电子行业的基金重仓比例较前一年同期下滑明显，我们认为主要是由于下游消费电子景气度较差，半导体景气度分化，加之Q4疫情对电子制造业仍有一定冲击所致。2022年Q4 SW电子行业重仓标的数量占比为52.21%，排行第11，集中度处于中上游水平。
　　前十大重仓股组成较为稳定，半导体领域标的为主要构成。从持股市值看，2022年Q4 SW电子行业的前十大重仓股分别为紫光国微、立讯精密、圣邦股份、纳思达、中芯国际、北方华创、澜起科技、兆易创新、中微公司和三安光电，由半导体、消费电子和光学光电子领域组成，其中半导体领域的标的占比80%。对比近4个季度SW电子行业基金重仓情况，重仓股组成较为稳定。从持股市值变动数值看，前十大加/减仓股受持股数量和股价的双重因素影响，个股组成变动较大，部分企业交替出现在前十大加仓股和前十大减仓股的季度榜单中，体现出机构重仓配置的灵活性。二级子行业中，半导体领域的配置偏好较为明显。
　　基金重仓配置维持头部集中偏好，抱团现象同比有所缓解。2022年Q4 SW电子行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体电子行业基金重仓市值的比例分别为37.98%、58.81%和75.70%，较2021年Q4同比分别减少0.14/1.03/3.10pct，基金抱团现象同比有所缓解。整体来看，基金重仓配置前20大重仓股市值占比均在75%左右，集中度仍然较高。
　　投资建议：从基金重仓配置情况，可以看到由于消费电子终端的需求疲软、半导体景气度下行、中美科技摩擦、疫情冲击等因素，使得机构在2022年Q4电子行业的基金重仓比例下降至近三年较低水平。随着宏观经济复苏、下游消费电子终端等需求回暖，叠加新兴技术崛起，我们认为基金在电子行业的配置比例有望提升。配置偏好上，我们认为高景气细分赛道的优质头部企业会更受到机构的青睐，建议把握周期性、成长性和国产替代三因素共同影响下，半导体、汽车电子和消费电子领域的投资机会。
　　风险因素：中美科技摩擦加剧；经济复苏不及预期；技术研发不及预期；国产化进程不及预期；创新产品发布延期