兴业证券-海外消费行业：家得宝预计2023家装市场承压，库存环比改善-230227

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　　本周恒生指数表现：截至2023年2月24日，恒生指数收于20010.04点，YTD上涨1.16%，恒生非必需消费品指数收于2854.33点，YTD上涨1.85%。
　　家得宝22Q4收入略不及预期，库存持续改善：22Q4公司收入358亿美元，同比增长0.3%，比市场预期低0.39%。22Q4季度末商品库存为249亿美元（22Q3末为257亿美元），同比增加28亿美元，库存周转率为4.2倍，低于2021年同期的5.2倍，环比改善，我们预计2023年为供应链持续优化的一年。
　　沃尔玛预计FY2024Q1收入同比增长4.5%-5.0%：沃尔玛Q4总营收为1640.5亿美元，同比增长7.3%，高于预期的1597.2亿美元；净利润为62.8亿美元，高于2021年同期的35.6亿美元。展望未来，预计2024财年Q1综合净销售额按固定汇率将增长4.5%-5.0%。预计2024财年综合净销售额按固定汇率增长2.5%-3%。（来源：智通财经、金吾资讯）
　　创科实业称Jehoshaphat沽空报告载有误导陈述及无根据指控：2月23日做空机构Jehoshaphat Research指正在沽空创科实业。创科实业发布公告，公司强烈否认该报告所载的指控，因该等指控包含众多诽谤性、偏颇、断章取义、不准确及不完整的陈述。（来源：智通财经、新浪）
　　我们的观点：我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道6大板块估值，截至2023年2月24日，6大板块的2021年市盈率分别16.8x、6.4x、12.2x、16.9x、17.4x、18.7x。推荐标的：1）创科实业：公司电动工具产品应用场景广泛，每年稳步推出新产品带动收入15%以上增长，毛利率稳健提升。海外地产销售的持续景气与电商占比提升加速了无绳渗透率提升趋势，有望带动业绩超预期。2）敏华控股：看好2022年持续通过扩张床垫及智能家居品类，保持多品牌条线开店节奏、继续建设线上渠道拉动内销增长，利润率提升。3）泉峰控股：泉峰控股仍处在快速发展期，拥有不俗的研发实力，OPE产品的技术水准比肩电动工具龙头公司，到2024年底实现新增1.3倍产能以及与劳氏达成的战略合作更是为未来增长打牢基础。4）JS环球生活：公司是全球第三大小家电集团，管理层九阳+SharkNinja团队管理水平优秀，相对于可比同行在研发速度、市场拓展上面更加积极。5）海尔智家：公司品牌卡萨帝率先入局高端市场，具有先发优势，通过三翼鸟实现全屋整装资源整合，坚持海外市场研发、制造、营销三位一体的本土化战略，实现全球市占率不断提升。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3）原材料价格波动；4）供应链压力；5）海运情况变动