浙商证券-海底捞-6862.HK-单店效率提升带动H2利润约16亿超预期，23年开年持续转好-230227

《浙商证券-海底捞-6862.HK-单店效率提升带动H2利润约16亿超预期，23年开年持续转好-230227（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-海底捞-6862.HK-单店效率提升带动H2利润约16亿超预期，23年开年持续转好-230227（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　2月24日，公司发布22年业绩预告，预计22年营收不低于346亿元（YoY -15.8%），净利润不低于13亿元（同比扭亏，去年同期为亏损41.6亿元）。
　　点评：
　　1）收入端同比下降且低于预期，主因12月数据波动较大
　　公司22H2营收不低于178亿元（YoY -15.1%），低于彭博一致预期15.6%。我们认为收入低于一致预期的主要原因是其数据较多更新于12月前，并未考虑到12月疫情管控放开后对线下餐饮的冲击；根据海底捞微信小程序数据，22年12月18日（周六）一至三线晚间时点等位数量分别为1151、2171和3173，一线城市约为疫情管控期间的15%，二、三线城市约为30%。
　　2）单店效率提升超市场预期或为利润端扭亏且高于预期的主要原因
　　公司22H2净利润不低于15.7亿元（同比扭亏，去年同期亏损42.6亿元），高于彭博一致预期301%。利润高于一致预期的主要原因是市场或低估的公司降本增效的能力。公司在啄木鸟计划的引导下，22年前8个月的时间里门店数量都是低于21年的，后期开店也采用更加谨慎的策略。同时，我们观察到，海底捞单店的员工数量也在继续优化，同样助力利润端扭亏。
　　3）23年开年数据良好叠加“硬骨头”计划，看好23年营收利润双升
　　我们看好公司在23H1在收入和利润端继续转好，原因主要是公司开年数据良好及保证单店运营效率下的重新扩张。具体来说：1）公司运营数据开年表现良好，根据海底捞微信小程序数据，一至三线城市2月最后一个周六的晚间时点等位数分别为21486、51132和47977桌，一线城市大约高出疫情管控期间100%，二、三线城市大约高出100%-150%。2）22H2公司单店盈利水平的提高将在23年延续，同时，考虑到单店运营效率的增长，公司也适时推出“硬骨头”计划，有望在保证门店效率的情况下继续拓店，从而带动营收增长。
　　投资建议
　　目前公司已经历过疫情管控结束和门店调整的阵痛期，23年开年数据良好，且基本盘稳固，综上我们对公司盈利预测做出调整，预计公司22-24年营收347/425/482亿元，归母净利润13/35/46亿元，对应P/E为80/31/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　后疫情时代消费大盘疲软的风险，降本增较计划成效不及预期等。