国信证券-杰华特-688141-四季度收入和归母净利润均环比增长-230227

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　　2022年收入同比增长38.94%，归母净利润同比增长13.28%。公司2022年营收14.47亿元(YoY +38.94%)，处于预告值14-16亿元中值偏下；归母净利润1.61亿元(YoY +13.28%)，处于预告值1.36-1.90亿元中值附近；扣非归母净利润1.20亿元(YoY -11.65%)，处于预告值0.9-1.2亿元上限。其中4Q22营收4.07亿元(YoY +8%, QoQ +20%)，归母净利润0.52亿元(YoY -30%,QoQ +241%)。截至2022年底，公司研发人员数量同比增长44.84%，2022年度研发费用同比增加50.48%。
　　产品多元化布局，工艺平台助力公司实现多款高端模拟芯片的国产突破。公司整体思路是产品多元化布局，为客户提供全套的解决方案，目前包括DCDC芯片、电源管理芯片、ACDC芯片、电池管理芯片和信号链芯片等，2022年上半年收入占比分别为47.77%、28.89%、20.83%、0.82%和1.68%。除了多产品线，公司在创立时还确立了虚拟IDM的经营模式。虚拟IDM模式，即公司利用晶圆厂设备，基于自有工艺技术进行产品设计，优势在于量产成本、产品性能、参与度、技术领先度上都更好，并与上下游结合也更紧密。经过多年工艺平台的研发，公司工艺平台先进性逐渐体现出优势，助力公司在DrMOS、高压平台的汽车通信产品方面处于领先地位。
　　发力计算存储和汽车，多相电源和BMSAFE产品进展顺利。从市场领域来看，公司下游涵盖通讯、计算、服务器、新能源、汽车、消费类等，2022年上半年，消费电子、通讯电子收入占比分别为35.3%、33.7%；工业应用、计算和存储收入占比分别为15.1%、15.0%；汽车电子收入占比0.9%。计算机领域的多相电源目前国产化率还很低，公司DrMOS产品2022年已量产出货，多相控制器也已送样；BMSAFE方面，公司在储能、电动车都有产品布局，用于电动车的BMSAFE今年会陆续推出样品。除BMSAFE外，公司计划在汽车场景做全产品线，2023年将推出更多汽车相关料号，包括DCDC、灯的控制器和驱动、高低边开关等。
　　投资建议：自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润1.61/2.83/4.60亿元，同比增速39/49/41%；EPS为0.36/0.63/1.03元，对应2023年2月24日股价的PE分别为140/80/49x。公司采用虚拟IDM经营模式，看好其自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期