天风证券-康冠科技-001308-股权激励绑定员工，教育信息化延续高景气-230227

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　　公司发布2023年股权激励计划，拟向激励对象授予1939.7万份股票期权，约占总股本3.71%，股票来源为定向发行，行权价为29.65元/股；激励对象不超过1214人，其中包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术（业务）人员等。
　　本次激励计划共涉及3个行权期，分别为授予日后的1-2年/2-3年/3-4年，行权比例分别为40%/30%/30%。业绩考核年度为2023-25年，考核目标如下：
　　1）目标值：23-25年营收相对22年增速分别为15%/30%/50%；
　　2）触发值：23-25年营收相对22年增速分别为12%/24%/40%；
　　3）若达到目标值，行权比例100%；若在触发值和目标值之间，按实际收入增速相对于目标值增速的比例行权；若低于触发值，不行权。
　　我们预计此次激励计划有助于提升公司市场份额，保持竞争地位，调动员工积极性，聚焦公司未来发展战略方向，稳定经营目标的实现。
　　数字化转型是世界范围内教育转型的重要载体和方向，公司订单有望乘势增长。中国政府高度重视数字教育发展，将其作为数字中国重要组成部分。二十大首次明确提出，推进教育数字化，建设全民终身学习的学习型社会、学习型大国。诸多政策以及中、长期发展规划的出台为教育信息化行业的发展提供利好的政策环境，不断拔高教育信息化的战略地位。
　　公司已成为智能显示行业龙头之一，智能交互显、智能电视量稳定增长，多个创新类显示产品逐步放量，市场反馈良好。
　　其中智能交互产品紧抓教育信息化、智能化发展趋势提振市场份额；随着发展中国家消费升级、大屏化趋势和更新换代需求，有望带动智能电视普及率提升。
　　秉承自主研发，优化产品结构，提升毛利率水平。坚持产品全流程软硬件定制化研发设计，拥有完全自主知识产权；通过持续优化自身产品结构，提高毛利率水平较高产品占比，进而提升毛利率。
　　创新显示产品打开成长空间。公司已研发出多种创新显示产品，运动镜、AR美妆镜、KTC智慧移动屏已获客户正向反馈。对于移动屏，通过自有品牌KTC销售；对美妆镜和运动镜，专注研发制造，与下游内容运营商、品牌商深度合作有望加速放量。
　　调整盈利预测，维持买入评级。
　　公司坚持自主研发设计，紧抓智能交互显示发展机遇，随着创新显示产品市场普及有望打开成长空间。考虑到2022年人民币带来汇兑收益，我们预计公司22-24年收入分别为145/177/218亿，归母净利分别为15.5/15/19亿(原值分别为15.5/18/22亿)，EPS分别为3.0/2.9/3.6元/股（原值分别为3.0/3.4/4.3元/股）。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游需求不及预期风险；行业竞争风险；创新产品成长不及预期风险；该激励计划为草案，具体以公司最终公告为准。