海通证券-呈和科技-688625-拟定增募资不超3亿元，用于收购并增资科澳化学以及收购信达丰-230227

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　　投资要点：
　　公司拟增募资不超3亿元，用于收购及增资科澳化学以及收购信达丰。公司拟募资不超过人民币1.5亿元（含本数，已扣除财务性投资影响），扣除相关发行费用后，其中9400万元用于收购科澳化学100%股权并增资，投资总额为1.38亿元；1400万元用于收购信达丰100%股权，投资总额为1970万元；4200万元用于补充流动资金。此次对应募集资金金额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产百分之二十。通过收购，公司将整合其抗氧剂研发生产和销售业务，实现公司产品线从复合助剂到单一抗氧剂产品延伸。
　　公司和收购标的公司在高分子材料助剂行业业务重合度较高。科澳化学具有多种成熟的抗氧剂配方和生产经验；信达丰具有较为完善国内外客户网络，具备多家石化厂和境外客户认证资质，产品出口到德国、美国、巴基斯坦、印度、澳大利亚等30多个国家和地区，具备丰富进出口和国内销售经验，与科澳化学共同实现抗氧剂生产、销售一体化。通过此次收购，公司可充分发挥自身和科澳化学、信达丰技术优势，进一步优化、整合和共享双方在核心技术、客户资源和渠道资源积累，增强全产业链覆盖和服务能力。
　　国家行业标准实施助力合成水滑石的发展。目前我国国家行业标准已禁止饮用水管材的铅的使用，预计室内装饰装修材料门窗也出台国家标准限制铅含量将助于合成水滑石的发展。据前瞻产业研究院数据，2020年我国塑料改性化率达到21.7%，改性塑料产量占比提升，但对比全球接近50%的塑料改性化率仍有较高提升空间。
　　募投项目支撑公司增长。公司募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期成核剂单剂与合成水滑石单剂产能1.66万吨/年以及复合助剂产能2万吨/年，预计2023年9月建成；高分子材料助剂生产技术改造项目公司产能计划提高至3.5万吨，预计2023年12月建成。公司现有成核剂单剂与合成水滑石单剂产能9200吨/年，复合助剂产能7800吨/年。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.04亿元、2.90亿元、3.83亿元，EPS为1.53元、2.17元和2.87元。参考同行业公司，我们给予2023年PE 32-35倍，对应合理价值区间69.44-75.95元。首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示：竞争的进口产品已有一定的客户粘性；专利及研发投入较少；产品较单一。