中信证券-禾赛科技-HSAI.US-一张图初探禾赛科技：激光雷达量产龙头-230227

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　　核心亮点1——量产实力获证明，定点打开通往百万台之路
　　上车理想量产实力获证明，定点打开通往百万台之路。目前公司905nm+一维转镜的方案AT128已上车理想，并于2022年11月推出固态激光雷达FT120，进一步完善产品矩阵。我们认为，禾赛科技在乘用车市场产品的可靠性和量产能力均获得证明，随产品矩阵进一步完善，公司业绩有望迎来高速增长。
　　可靠性：AT128上车理想L9已成功证明了产品可靠性。禾赛利用Lumentum的VCSEL阵列光源以及自研的收发系统芯片提升收发系统的集成度，采用“905nm+一维转镜”技术路线，在成本、性能、可靠性三方面进行了较好的平衡，因此在乘用车领域表现亮眼。
　　产品矩阵：AT128已获多家车厂总计数百万台定点，叠加FT120补盲产品推出，公司产品矩阵进一步完善，客户加速拓展，打开订单成长空间。2022年11月禾赛推出近距补盲FT120纯固态激光雷达，采用Flash技术。禾赛公布目前FT120已经获得多家主机厂总计超过100万台的定点，且预计2023H2量产交付。此前AT128除理想外已获得包括集度、高合、路特斯在内的多家车厂总计数百万台的定点。我们认为随FT120的推出，公司产品矩阵进一步完善，订单数量有望进入增长轨道。
　　量产能力：公司累计出货超10万台证明其量产实力，上海工厂助力公司步入年产百万台时代。AT128已于2022H2量产，2022年已向客户累计出货约6.2万台，目前月产能约2万台。2023年禾赛位于上海嘉定的智造中心（占地约74万平方英尺）有望投入运营，公司预计届时其激光雷达年产量将达约120万台。
　　风险因素
　　公司激光雷达技术落地速度不及预期；
　　公司量产能力不及预期；
　　激光雷达成本下降不及预期；
　　公司下游客户车型销量不及预期；
　　公司亏损持续扩大的风险；
　　各国政府自动驾驶政策推进不及预期；
　　全球宏观经济复苏放缓等。