华创证券-拓荆科技-688072-2022年业绩快报点评：营收接近指引上沿，盈利能力持续提升-230227

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　　事项：
　　公司发布2022年业绩快报
　　1） 2022年年度实现营业收入为17.06亿元（yoy+125.02%），归母净利润为3.69亿元（yoy+438.09%），扣非后归母净利润为1.78亿元（同比扭亏）；2）单Q4实现营业收入7.14亿元（yoy+85.92%，qoq+52.47%），归母净利润为1.31亿元（yoy+1145%，qoq+1.28%），扣非后归母净利润预计为0.66亿元（同比扭亏，qoq+5.93%）。
　　评论：
　　营收接近指引上沿，利润率稳定在较高水平。受益于国内半导体行业设备需求的不断增加，公司销售额维持高增长趋势，2022全年实现营业收入17.06亿元（yoy+125%），接近指引上沿。公司单Q4实现营收7.14亿元，同比/环比+86%/+52%，单Q4实现归母净利润1.31亿元，环比微增，考虑到四季度股权激励等费用的影响，公司整体盈利能力已经稳定在较高水平。我们判断主要系：1）产品结构不断优化，产品竞争力持续增强，工艺覆盖率稳中有进，驱动高价值量/高毛利机台占比提升，带动公司整体毛利率水平实现突破（22Q3毛利率达到50%）；2）公司持续加大研发投入，同时收入规模不断扩大，期间费用率相对有所下降，规模效应驱动公司盈利水平提高。
　　龙头晶圆厂资本开支意愿不减，中长期视角下设备厂商持续受益。中芯国际2022年资本开支为63.5亿美元，2023年预计持平，在半导体景气度下行叠加美国打压不断加码的背景下，大陆龙头晶圆厂依然维持较高资本开支烈度，彰显了逆势投资的决心。鉴于2023年招标尚未启动，预计全年招标节奏为前低后高，半导体设备板块情绪有望逐步修复。目前关键工艺制程国产设备的验证与重点客户的扩产规划均在稳步推进，重点客户大额订单的落地及相应份额的提升依旧是国内设备厂商的发展主线。根据集微咨询统计，中国大陆预计2022年-2026年还将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能超过160万片，中国本土晶圆厂建厂的热潮将引领国内半导体薄膜沉积设备的需求增长，公司业绩有望保持良好的增长态势。
　　国产设备验证提速，深耕薄膜沉积大赛道打开成长空间。半导体供应链安全迫在眉睫，本土设备厂商在国内主要晶圆厂产线的验证或将提速。在此背景下，国产厂商将不断加强在更高制程工艺的能力，数量持续提升的同时，提升国产设备质量，中长期国产替代进程或趋分化，细分领域市场空间、竞争格局将成为重要演绎因素。公司核心产品PECVD与ALD设备价值量在半导体设备投资占比超10%，作为内资龙头先发优势显著，公司有望在国产替代加速背景下持续受益。考虑到头部竞争对手均为美系厂商，公司所处市场空间进一步打开。
　　投资建议：公司为唯一实现产业化应用的12寸PECVD&SACVD设备国产厂商，随着ALD设备能力的逐步增强，后续有望持续提升市场份额。根据业绩快报披露数据，我们略微上调2022-2024年营收预测至17.06/26.18/35.07亿元（原值为16.88/26.18/35.07亿元），归母净利润预测至3.69/4.79/7.25亿元（原值为3.66/4.79/7.25亿元）。结合公司所处百亿赛道市场空间、行业平均估值水平，以及更纯正的半导体业务结构，给予2023年80倍PE，对应目标价为303元，维持“强推”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。