中信证券-能源化工行业周度基本面聚焦：持续看好盈利修复、价格弹性预期双主线-230227

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　　周期板块我们仍然建议关注存在盈利修复预期的煤化工、大炼化行业，以及旺季到来后具备价格弹性预期的纯碱、磷化工、制冷剂行业。推荐宝丰能源、荣盛石化、新凤鸣、永和股份，建议关注远兴能源、川恒股份。成长板块建议持续关注有机硅、气凝胶、POE胶膜、催化剂、萃取法提锂及电池材料等赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的，推荐润禾材料、晨光新材、中触媒，建议关注赛伍技术、新化股份。
　　▍煤化工：从油煤价差、加工利润等环节看，以煤制烯烃为代表的煤化工产品盈利已位于周期底部。短期受煤矿安全生产检查影响，煤炭价格存在阶段性反弹预期，但我们仍然看好年内在煤炭保供、进口放开下，煤炭供应增加趋势不改，煤价中枢有望回落。在油煤价差反弹、需求复苏带动加工利润回暖预期下，看好煤化工盈利能力修复。重点推荐未来2年内烯烃产能有望从120万吨扩增至570万吨的煤化工龙头宝丰能源。
　　▍大炼化及化纤：春节过后各地交运复苏明显，成品油需求旺盛。根据百川盈孚数据，本周汽油、煤油、柴油单吨毛利分别为760、3422、857元/吨，处于较好盈利水平，环比持续提升。积极推荐炼化一体化龙头荣盛石化、恒逸石化、恒力石化。近期化纤板块亦明显回暖。根据百川盈孚数据，本周POY、FDY单吨毛利分别为70、342元/吨，盈利能力显著提升。推荐具备规模化及一体化成本优势的长丝龙头企业新凤鸣、桐昆股份。
　　▍磷化工：受供应端收紧等多因素影响，目前高品位磷矿石市场均价在1000元以上，同比+61.4%。我们预计2023年在肥料价格回落及高粮价下，磷肥需求有望提升，肥料用矿有望复苏，叠加新能源用磷矿石逐步增加，磷矿石需求端支撑较强。而供给端：1）环保压力增大，落后产能持续清出；2）行业持续转型，大型矿石企业矿石自用为主，市场流通减弱；3）新增产能有限，原有矿山品位持续下滑，实际有效磷产出降低。我们预计在供给端收缩，新增需求持续增加下，磷矿石价格中枢将稳步向上，短期有望在春耕期催化下开启新一轮上涨。建议关注川恒股份、云天化。
　　▍纯碱：本周纯碱现货价稳中有升，重碱价格2977元/吨，环比持平；轻碱价格2787元/吨，周度涨幅0.87%。根据卓创资讯数据，本周纯碱行业开工率90%，供给保持高位运行；企业库存28.5万吨，环比回落；本周氨碱法毛利环比略降9元/吨，联碱法毛利环比提升46元/吨。我们认为在地产竣工复苏及光伏装机放量驱动纯碱供需进一步趋紧的背景下，纯碱价格有望持续走强。建议关注年内产能具备增量预期的远兴能源。
　　▍制冷剂：受进口配额削减影响，制冷剂市场R22年后单吨价格已从18000元上涨至19000元；R32年后持续挺价，根据卓创资讯，目前其单吨利润为-1687元，我们认为随着三月下游需求旺季来临，产品价格有望向成本线持续回归。推荐三代制冷剂产能占比较大，且同时拥有氟树脂新增产能投放预期的永和股份，建议关注国内三代制冷剂龙头三美股份。
　　▍有机硅：有机硅中间体行业大幅扩容，DMC价格处于低位，外购原材料的企业盈利空间有望扩大。预计随经济逐步复苏，有机硅需求将回暖。我们推荐高端化妆品材料、导热界面材料逐渐放量的润禾材料。
　　▍气凝胶：2022年以来头部石化企业气凝胶需求放量，热电行业采购意愿持续增强，储能领域应用有望推进。气凝胶多领域放量，新能源汽车领域需求迫切。推荐具备一体化优势且气凝胶产能规划充足的晨光新材。
　　▍POE胶膜：光伏装机高增速带动胶膜需求高增长，双玻及N型组件渗透率提升有望驱动POE胶膜需求增速快于行业。本周硅料价格暂稳，光伏需求释放预期仍向好。推荐POE工业化进展最快，乙烯二期项目持续推进的万华化学，建议关注具备转光膜先发优势的赛伍技术。
　　▍催化剂：在国内化工品产能持续扩张的背景下，供应链安全以及成本压力为国产催化剂带来发展机遇，看好行业的国产替代空间。推荐持续加码新材料、移动源脱硝以及HPPO环氧丙烷主业迎来增量的中触媒，建议关注茂金属催化剂国内领先，引进工艺包进军POE新材料的鼎际得。
　　▍萃取法提锂：随着新能源快速发展，我国对于锂资源的需求日益增多。我国锂资源开采难度较大，为最大程度降低海外锂资源的约束，拓展提锂渠道，提升提锂能力尤为重要。萃取法在沉锂母液方面再做突破，新化股份和蓝科锂业签署大规模的萃取法沉锂锂液实验项目。看好萃取法在提锂方面的应用，建议关注新化股份。
　　▍钠离子电池：近期首款钠离子电池汽车成功亮相，对于钠离子电池上车具有里程碑式意义。钠电量产元年驱动新材料发展，看好钠电池行业技术市场“0-1”的机会。推荐多氟多，建议关注圣泉集团、七彩化学。
　　▍钙钛矿材料：钙钛矿是新一代太阳能电池材料，其理论效率远超晶硅电池，是目前业内研发关注度最高的下一代光伏技术方向。虽然钙钛矿电池仍属于产业化初期，但部分头部钙钛矿企业实现了中试线生产，产业链内企业将迎来快速发展。钙钛矿材料及其相关技术的有望实现“0-1”产业化突破，推荐万润股份，建议关注康达新材、七彩化学。
　　▍风险因素：国内需求复苏不及预期；新技术研发、应用进度不及预期；原材料价格快速上涨；产品供需格局恶化；煤炭进口政策超预期变动。
　　▍投资策略：周期板块我们仍然建议关注存在盈利修复预期的煤化工、大炼化行业，以及旺季到来后具备价格弹性预期的纯碱、磷化工、制冷剂行业。推荐宝丰能源、荣盛石化、新凤鸣、永和股份，建议关注远兴能源、川恒股份。成长板块建议持续关注有机硅、气凝胶、POE胶膜、催化剂、萃取法提锂及电池材料等赛道中具备技术迭代或国产替代预期的核心标的，推荐润禾材料、晨光新材、中触媒，建议关注赛伍技术、新化股份