广发证券-瀚川智能-688022-业绩持续高增，换电市场开拓成效显著-230227

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　　核心观点：
　　瀚川智能披露2022年度业绩快报。2022年，公司预计实现营收13.23亿元，同比增长74.56%，实现归母净利润1.27亿元，同比增长109.36%，扣非归母净利润0.79亿元，同比增长155.44%；其中Q4营收6.16亿元，同比增长139.71%，归母净利润0.53亿元，同比增长248.31%。
　　新能源汽车高景气强势驱动业绩增长，盈利能力持续改善。2022年，公司抓住下游新能源汽车行业高速发展机遇，持续推进产能扩张及新业务布局，同时保障疫情期间订单交付，汽车装备、电池装备及充换电装备三大板块收入均实现大幅增长。经营质量方面，公司完善业务流程体系，内部运营管理效率提升。2022年，公司归母净利率约9.62%，同比提升1.60pct，加权平均ROE约12.65%，同比提升5.96pct，盈利能力持续改善。
　　换电市场开拓快速推进，开启增量空间。2022年公司充换电新业务的市场开拓势头良好。根据公告，22年1月公司与协鑫能科签订五年战略框架协议；22年4月与协鑫能科孙公司苏州琞能达成6.79亿元充换电采购合同；22年5月获得阳光铭岛商用车换电站项目定点。22年前三季度，公司充换电智能装备板块实现营收2.52亿元，占比35.59%，逐步打开新增长点。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23-24年归母净利润将实现2.43/3.72亿元，参考可比公司，考虑到公司下游需求高景气以及换电业务的迅速增长，我们给予瀚川智能2023年归母净利润35倍PE估值，对应每股合理价值78.51元，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发与创新风险；海外经营风险；经营性现金流风险；产业政策变化风险。