申港证券-食品饮料行业周报：守得繁花，芬芳自来-230227

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　　每周一谈：守得繁花芬芳自来
　　本周食品饮料行业回调，申万食品饮料指数跌1.75pct，跑输沪深300指数2.41pct，位居31个申万行业的倒数第二。从食品饮料内部各子行业看，除了烘焙食品和肉制品外，其余子行业在本周均有所回调。其中，前期涨幅较大的白酒、啤酒、预加工食品等行业跌幅明显。
　　板块快速轮动，坚守基本面优质公司。近期各板块的快速轮动，市场风格频繁切换使得短期收益的获取难度增加。食品饮料行业内部的新逻辑频出，中小盘股票受到市场的关注提升，春季躁动行情演绎充分。但我们仍建议机构投资者面对板块轮动，坚守基本面优质的公司，以期变短期的账面浮盈为长期的综合收益。
　　白酒：短暂回调，强预期逻辑演绎结束，动销改善逻辑即将接棒。本周申万白酒指数跌2.16%，我们认为这是前期行业“强预期，弱现实”的短暂交叉点。近期白酒行业整体上动销改善，批价稳定。随着本轮餐饮的显著复苏，礼赠、家宴、商务宴请等需求均有望增长。建议关注高端酒中的贵州茅台、五粮液，次高端关注舍得酒业。
　　啤酒：旺季预期逐渐Price-in。在与市场交流过程中我们发现，大家普遍关心的是啤酒的估值是否偏高，以及23年成本压力下业绩增长点在何处。我们认为，仅依赖PE估值模式，可能导致对啤酒行业的真实价值有所低估；且相比22年疫情压制下，23年的啤酒行业存在明显的全行业复苏。在啤酒行业内部，百威、重啤将具有较强的需求弹性，重啤在22年末的一轮较大渠道调整有望显著改善23年业绩，并在未来3年左右时间优化公司的产品销售结构；燕京的国企改革释放强大动力，通过其强势渠道力推升了燕京U8大单品的销售额；华润在部分区域也提出了雄心勃勃的业绩目标，并对全年的销量有较强预期。建议关注整个啤酒行业，重点关注重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒。
　　市场回顾
　　本周，食品饮料指数涨幅-1.75%，在申万31个行业中排名第30，跑输沪深300指数2.41pct，烘焙食品（+3.84%）、肉制品（+1.75%）、保健品（-0.16%）表现相对较好。
　　个股涨幅前5名：顺鑫农业、口子窖、麦趣尔、桃李面包、南侨食品
　　个股跌幅前5名：ST西发、海南椰岛、金达威、安井食品、千味央厨
　　投资策略
　　建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒，及国企改革释放活力，销量大幅增长的燕京啤酒。3.建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。