安信证券-海底捞-6862.HK-“啄木鸟计划”成效显著，2022年利润扭亏为盈-230225

《安信证券-海底捞-6862.HK-“啄木鸟计划”成效显著，2022年利润扭亏为盈-230225（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-海底捞-6862.HK-“啄木鸟计划”成效显著，2022年利润扭亏为盈-230225（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2022年年度业绩预告，（1）公司整体：①2022全年：营业收入不低于346亿元/-15.8%，净利润不低于13亿元/+131%，剔除票据收益后净利润不低9.71亿元（注销从公开市场及以要约收购方式回购的2026年票据确认收益约为3.29亿元），同比扭亏为盈（2021年净利润-41亿元）。②分拆下半年：营业收入不低于178.36亿元/-15.1%，净利润不低于15.67亿元。收入有所承压主要系疫情影响以及公司启动“啄木鸟计划”后门店数目缩减所致。而净利润转正主要系“啄木鸟计划”成效显现、6月以来疫情缓和，经营好转、以及回购票据获得非经常性收益所致。（2）分拆国内外：①国内：实现营收约307亿元，净利润约为15.5-16.1亿元。②海外：预计2022年全年海外市场营业收入不低于5.58亿美元/+78.6%，亏损净额约0.36-0.45亿美元（同比亏损净额为1.51亿美元）。下半年海外市场营业收入超3.13亿美元/+76.8%，亏损净额缩减为0.11-0.2亿美元。收入大幅增加主要系多国取消堂食限制令，餐饮消费场景修复，客流量和翻台率显著上升、以及餐厅网络进一步扩张。净亏损大幅减少主要系部分国家允许堂食，运营恢复、以及2022年度发生的资产变动带来的损失。
　　线下餐饮需求逐步修复，“啄木鸟计划”成果显现，业绩修复弹性超预期。1）需求复苏：根据新京报，春节期间公司门店的营业情况在短短一个多月迅速恢复，全国海底捞门店都迎来了客流高峰期，1月23日起门店客流量大幅增长，23日至27日共接待650万人次，同比前一周上涨20%。2）降本提效：22H1公司在“啄木鸟计划”指导下，继续关停客流量相对较低及业绩不达预期的26家门店，同时持续打磨优化单店模型，通过加大灵活用工比例优化门店用人成本以及加速产品迭代等方式提升单店盈利能力。
　　投资建议：我们认为随着防疫政策优化背景下客流量和翻台率持续修复，叠加门店降本增效，疫后业绩修复弹性有望超预期。预计2023/24年营收435.3、459.1亿元，归母净利润43.4、50.4亿元。给予买入-A评级，6个月目标价26.4港元
　　风险提示：疫情影响超预期，行业竞争加剧风险等。