华安证券-航天宏图-688066-收入增长超预期，发展路径清晰、成长动能充沛-230226

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　　事件回顾：
　　公司发布业绩快报显示，2022年度实现营收24.78亿元，同比增速+68.72%，实现归母净利润2.69亿元，同比增速+34.34%，扣非后归母净利润2.27亿元，同比增速+50.27%。其中，Q4实现营收10.86亿元，同比增速+65.30%，实现归母净利润1.86亿元，同比增速+29.17%。总体而言，公司收入超预期增长，在手订单依旧非常饱满，全年业绩拥有坚实基础，展望2023，公司“PIE+行业”有望继续保持高增长，云服务有望开始贡献业绩。
　　公司收入增长超预期，发展路径清晰、成长动能充沛
　　公司收入超预期，主要由于：1）随着航天航空载荷能力持续提升、数据源不断丰富和以云计算、人工智能为代表的新兴技术不断革新，遥感应用可触达行业及场景不断增加，整体市场空间快速扩容；2）公司通过持续的研发投入，产品线不断丰富、产品竞争力不断增强。业务也逐步由系统开发向“数据+服务”转型过渡，云服务收入继续保持高速增长，落地公司首个城市级遥感云服务；3）公司营销网络不断完善、产品下沉能力持续增强，实现业务在政府各层级的落地，“PIE+行业”产品线收入快速增长，新签订单创新高；4）公司积极参与特种领域信息化建设，成为少数具备承担总体项目能力的单位之一，客户由单一军兵种向多军兵种拓展，业务延伸至战场环境保障、高精度数据生产、演习训练装备研制等方面，行业景气度高涨，带动特种领域收入稳步提升。
　　投资建议
　　展望未来，公司正由一家基于遥感应用的解决方案提供商转型为上游有数据、中游有平台、下游有应用的平台型服务商，PIE+行业增长动能充足，SaaS服务成长路径清晰。预计公司2023-2024年归母净利润分别为4.30亿元和6.05亿元，对应EPS为2.32和3.26元，当前股价对应2023-2024年PE分别为39.83X和28.32X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）风普后续、实景三维、云服务等业务拓展不及预期；
　　2）特种领域信息化建设进度不及预期；
　　3）公司InSAR卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。