华创证券-基础化工行业能源周报：供应预期收紧，动力煤市价加速反弹-230226

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　　动力煤：供应预期收紧，动煤市价加速反弹。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价1186元/吨，较上周+16.3%；坑口煤价方面，晋陕蒙坑口煤均价环比+1.2%。库存方面，本周北四港合计库存报1448万吨，环比减少67万吨；南方八省电厂煤炭库存最新数据（20230218）报3203万吨，环比减少29万吨。前期港口降价库存逐渐释放，但库存水平整体仍处于历年高位。供应端：煤矿事故影响下，安全检查趋于严格，煤矿产量减少，交投氛围较之前好转，坑口价格上涨。需求端：日耗上行，电厂采购积极性有所提升。水电供给逐步恢复，本周三峡出库水流量环比+24.8%，同比-22.1%。非电需求方面，当前化工、水泥开工率正逐步回升，市场需求向好。当前宏观经济有提振预期，非电需求恢复进程或持续加快。
　　双焦：事故影响安监趋严，下游需求回暖明显。焦炭方面，本周末日照准一报价2710元/吨，环比持平。供应端，周内焦企生产积极性尚可，整体开工环比持平，明显高于去年同期。本周焦化企业开工率环比上周-0.1pct，同比+5.8pct。且焦化厂内焦炭库存水平相对低位，焦炭暂无出货压力。焦煤方面，本周末山西主焦煤报价2235元/吨，环比+2.2%。受内蒙古煤矿事故影响，主产地煤矿安全检查将趋于严格，产量有缩减可能，短期内可能会使价格加速反弹。下游：铁水产量继续回升，焦钢企业低库存下补库需求释放，采购积极性明显好转，贸易商投机需求较强。短期双焦价格稳中偏强运行，后期仍需持续关注焦钢盈利情况、下游成材销售等多方面因素的影响。
　　原油：产油国分歧持续，供给收缩预期加剧。2023年，全球主要产油国在原油供给态度上分歧持续，美方希望扩大原油供给来减轻国内的通胀压力，并一度向市场释放战略库存以加强供应，但是以原油出口为主要经济来源的OPEC+从2022年10月开始坚定减产步伐以维持油价。近两周，美国共和党参议员率团先后访问沙特和阿联酋等主要产油国，会面期间，沙特重申2022年的减产动机及决心。此外，面对欧美的制裁，在宣布自3月起自愿减产50万吨/日后，俄罗斯可能会最高削减西部港口25%的石油出口量，2023年全球原油供给收缩加剧。因此，从供需层面来看，2023年原油价格保持高位相对确定。本周，WTI原油周度均价75.90美元/桶，环比减少3.3%；Brent原油周度均价81.70美元/桶，环比减少2.9%。
　　天然气：3月美国天然气产量有望创历史新高，本周海外气价延续下跌。虽然欧盟经过加速补库使得天然气储存设施几乎储满，然而后续仍需要通过不断的进口以保证正常的消费需求，来自亚洲国家的气源抢夺或将使得价格中枢维持相对高位。截至2月25日，欧盟天然气储气容量占比62.67%，较上周减少1.6PCT，欧洲天然气价格跌至每兆瓦时50欧元，创自2021年9月1日以来的最低水平。本周美国天然气价格延续跌势，气价走低的原因是冷空气的再度减弱，令取暖需求低于预期。据EIA，美国1月气温是2006年以来最温暖的，减少了天然气消费量，预计今年3月份美国七个最大页岩盆地的原油和天然气的产量将升至历史新高：原油产量将增加约7.5万桶/日，达到创纪录的936万桶/日；天然气将增加约4亿立方英尺/日，达到创纪录的966亿立方英尺/日。尽管美国自由港已经部分恢复运营，但天然气的去库存速度仍不及往年，拖累价格走低，当前的天然气库存已经较过去五年均值高出约9%，本周有望升至15%。本周，英国IPE天然气期货价格14.99美元/百万英热，较上周下跌3.8%；欧洲TTF天然气价格50.16欧元/兆瓦时，较上周下跌3.5%；美国NYMEX天然气期货价格2.28美元/百万英热，较上周下跌6.3%。
　　风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。