财通证券-丽江股份-002033-22年扭亏为盈彰显韧性，布局生态圈成长性明确-230226

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　　事件：丽江股份发布2022年年度业绩快报。2023年2月24日，丽江股份发布2022年年度业绩快报：2022年，公司实现营业总收入31,655.51万元，同比下降11.66%；实现归属于上市公司股东的净利润368.46万元，同比上升109.75%。
　　 22年受疫情影响公司业绩承压，严控成本叠加争取纾困政策助力公司扭亏为盈。受疫情影响，2022年景区游客接待量下降,公司业绩承压。2022年公司三条索道共计接待游客193.90万人次,同比下降10.29%，其中，玉龙雪山索道接待游客130.02万人次，同比下降15.13%；云杉坪索道接待游客57.67万人次，同比下降2.63%；牦牛坪索道接待游客6.21万人次，同比增加67.80%。2022年印象丽江共计演出277场，共计接待游客30.02万人次，同比下降37.14%；丽江和府酒店有限公司实现营收8,590.67万元，同比上升6.07%；迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收2,294.72万元，同比上升14.30%。在业绩承压背景下，公司通过严控成本费用，积极争取纾困政策等方式，实现扭亏为盈。成本费用方面，2022年公司营业总成本较2021年减少3,913万元；迪庆月光城英迪格酒店开办费较2021年同期减少886.66万元。此外，2022年公司收到的政府补助较2021年增加735.89万元；处置联营企业及从联营企业取得的投资收益较2021年增加1,346.07万。
　　景区客流量复苏叠加香格里拉生态圈打造有望带来业绩增量。2023年春节假期，公司景区客流量出现复苏趋势。玉龙雪山景区共接待游客17.97万人，同比去年增长873.19%，同比2019年增长25.52%；印象丽江每日演出2-3场，平均每日观众4500人以上。景区客流量的恢复有助于带动公司索道、酒店等业务的增长，公司有望在新年迎来业绩复苏。此外，公司在疫情期间积极推进泸沽湖摩梭小镇项目和玉龙雪山游客集散中心等重点项目的落地，积极打造香格里拉生态旅游圈。泸沽湖摩梭小镇英迪格酒店项目建成后将提供169间客房，预计创造年收入4899万元、净利润116万元。英迪格酒店项目的建设将营造摩梭小镇品牌形象，助力公司打造高端旅游路线，进一步提升旅客接待量和旅客消费客单价，为公司带来业绩增量。
　　投资建议：预计公司2022 / 2023 / 2024年分别实现营收3.17 / 7.19 / 8.02亿元，净利润0.04 / 1.95 / 2.27亿元，对应PE 1589.9 / 30.1 / 25.8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复风险；公司在建项目进程不及预期；新项目运营爬坡不及预期。