国金证券-科德数控-688305-扣非利润高增长，23年有望加速成长-230226

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　　事件
　　2023年2月26日公司发布22年业绩快报，22年实现营业收入3.15亿元，同比增长24.39%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降17.12%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长47.28%。
　　点评
　　22年归母净利润同比下降主要为以政府补助为主的非经常损益波动所致，扣非归母净利润实现高增长。公司收到的政府补助计入其他收益或冲减相关成本费用，截至3Q22末，公司递延收益为8741.57万元，将在后续逐步确认，但由于不同项目确认周期不同，带来公司非经常性损益出现较大波动。公司21年在政府补助、国家重大科技专项后补助资金影响下，非经常性损益对净利润的影响金额为4655.19万元，而22年由于确认的政府补助较少，22年非经常性损益对净利润的影响额为2163.83万元，非经常性损益的下降导致公司归母净利润同比出现下降。若不考虑主要受政府补助影响的非经常性损益，公司22年扣非归母净利润实现了高增长。
　　年末疫情影响公司收入确认，23年疫情影响有望减弱，伴随产能扩张公司收入增速有望提升。22年末因疫情影响，公司整机发货及验收受到延迟影响。展望23年，一方面疫情影响有望减弱，订单交付恢复正常；一方面公司采购的卧加柔性制造线、龙门生产线有望在23年下半年投入使用，公司23年收入增速有望提升。
　　定增募资加码产能建设。23年2月公司发布定增预案，拟募资不超过6亿元继续加码产能建设，三个募投项目全部达产后，预计公司大连、沈阳、银川三个基地合计五轴机床产能将达到1160台/年，电主轴产能将达到1300台套/年。
　　盈利预测、估值与评级
　　调整公司盈利预测，预计公司22至24年实现归母净利润0.60(-35.52%)/1.21(-11.85%)/1.69(-11.42%)亿元，对应当前PE135X/67X/48X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。