长江证券-煤炭与消费用燃料行业周报：内蒙古开展露天煤矿安全生产大检查，库存去化支撑煤价-230226

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　　本周煤炭板块涨幅5.76%
　　本周煤炭指数(长江)涨幅5.76%，跑赢沪深300指数5.11个百分点。其中动力煤指数涨幅6.44%，跑赢沪深300指数5.79个百分点；炼焦煤指数涨幅6.30%，跑赢沪深300指数5.64个百分点；煤炭炼制指数涨幅1.70%，跑赢沪深300指数1.04个百分点。价格方面，截至2月24日，秦皇岛港动力煤市场价为1173元/吨左右，周环比上涨164元/吨；京唐港主焦煤库提价为2500元/吨，周环比持平；天津港一级冶金焦平仓价为2910元/吨，周环比持平。
　　动力煤：安全检查趋严，库存去化支撑煤价
　　需求方面，随着下游开工逐渐恢复，二十五省耗煤量提升至590-600万吨，同、环比分别提升1.2%和2.2%。库存方面，截至2月23日，全国二十五省电厂库存可用天数周环比下降0.8天左右至15.8天。供给方面，据汾渭产运销数据显示，截至2月22日监测“三西”地区煤矿产能利用率较上期减少1.01个百分点。海外方面，截至2月24日澳大利亚5500大卡煤炭价格为118美元/吨，周环比下跌7%。政策方面，因内蒙古阿拉善左旗一露天煤矿坍塌事故，内蒙古能源局发布了《关于立即开展露天煤矿安全生产大检查的紧急通知》。展望后市，受煤矿事故影响，后期产地供给或有压制；此外考虑到“金三银四”非电需求旺季将至库存或将持续去化，港口现货煤价有望得到支撑并迎来震荡上行。
　　双焦：价格延续偏稳运行，关注下游钢厂盈利改善节奏
　　本周双焦价格仍偏稳运行。供给方面，截至2月23日，汾渭地区样本煤矿周度精煤产量约234万吨，周环比提升0.6%。需求方面，本周样本钢厂铁水日均产量达到234.1万吨，周环比增长1.4%。库存方面，本周焦煤库存周环比增长2.0%，不过绝对值仍处于历史同期相对低位。吨焦利润方面，本周样本焦化厂吨焦盈利23元/吨，周环比提升16元/吨。短期视角下，考虑到下游铁水产量持续提升、“金三银四”传统旺季将至、近期下游需求复苏预期得到强化等多方面因素，焦煤价格有望迎来上涨。中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格有望整体维持高位震荡。
　　投资建议
　　短期视角下，动力煤板块的催化因素或来自非电用煤旺季将至带来的现货价格弹性；炼焦煤板块的催化因素或来自对于“金三银四”下游需求复苏预期的波动。煤炭板块整体低估值高股息的配置良机值得重视。标的推荐方面：1）动力煤：随着国内煤价中枢延续高位预期强化，推荐有望持续受益于年度长协价格高位震荡的龙头标的中国神华、中煤能源、陕西煤业；此外，考虑到海外煤价整体仍较历史中枢明显上移叠加海外煤炭价格后续有望迎来反弹，拥有海外优质煤炭资产的兖矿能源有望持续受益；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发，持续推荐山西焦煤、冀中能源、平煤股份等标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。