国泰君安-2023年2月黑电行业月报：彩电销售受春节影响有所下滑，投影22年量额双增-230226

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　　受春节季节性因素影响，1月彩电销售有所下滑。根据奥维数据显示，23年1月彩电线上销量228.96万台，同比-30.46%，前值为-2.23%；销售额为49.09亿元，同比-37.44%，前值为-12.45%。线下彩电销量28.86万台，同比-32.92%，前值为-35.57%；销售额为14.92亿元，同比-38.17%，前值为-39.77%。23年1月彩电线上均价为2144元，同比-10.03%，前值为-10.45%；线下均价为5168元，同比-4.59%，前值为-4.04%。23年W1-W6彩电市场延续22年的大屏化趋势，线上渠道75寸和85寸市场份额分别为14.2%和2.5%，同比分别+6.9pct、+1.8pct；线下渠道75寸和85寸市场份额分别为19.3%和5.3%，同比分别+7.5pct、+1.9pct。1月VIDDA和TCL线上销量市占率为10.50%和12.21%，同比+4.02/+2.23pct；1月线下创维和海信市占率为19.92%和25.47%，同比+1.88pct/+0.60pct。
　　面板均价保持平稳，面板和彩电均价降幅剪刀差下彩电毛利率仍有受益。2月下旬65--、55--、43--、32--液晶电视面板均价为110、83、50、29美元/片，均价同比-37.85%/-24.55%/-30.56%/-27.50%。液晶面板均价保持相对平稳。考虑到彩电线上销量占比约70%，线上和线下销量同比分别-30.46%/-32.92%，预计整体均价同比-8%。彩电与面板均价降幅剪刀差有所收窄，彩电毛利率持续受益。
　　22年投影实现量额双增，市场集中度有所下降。根据洛图科技数据，22年智能投影销额为125.3亿元，同比+7.9%；销量为617.8万台，同比+28.6%。DLP的市场份额从21年的56%下降至22年的37%；LCD的市场份额从21年的44%提升至22年的63%。根据洛图科技数据，22年极米、坚果、微影和当贝排名投影市场销量前四位，TOP4的合计市场份额为34.1%，同比-14.0pct。分结构看，DLP投影市场的前四位为极米、坚果、当贝和小米，TOP4的合计市场份额为82.8%，同比+5.8pct；LCD市场的前四位为微影、先科、瑞视达和知麻，TOP4的合计市场份额为23.4%，同比-21.2pct。
　　投资建议：彩电销售受春节影响有所下滑，面板均价保持平稳，彩电毛利率仍有受益，22年投影实现量额双增，市场集中度有所下降。个股方面，重点推荐激光显示龙头海信视像（12.2X）；智能投影龙头地位稳固，线上销量取得突破的极米科技（27.2X）；产品高端化转型、MiniLED技术领先的TCL电子（12.7X）。
　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化等风险。