广发证券-赛特新材-688398-22Q4业绩拐点初现，真空材料产业空间可期-230226

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　　公司发布2022年业绩快报。公司2022年实现营收6.38亿元，同比-10.35%，实现归母净利润6205万元，同比-45.36%，实现扣非归母净利润5595万元，同比-43.18%。据此测算，22Q4公司实现营收1.78亿元，同比+2.50%、环比+15.57%，实现归母净利润2149万元，同比+46.20%、环比+17.28%，实现扣非归母净利润2011万元，同比+51.51%、环比+27.66%。
　　22Q4业绩拐点初现。业绩快报显示，22年下游需求放缓、公司竞争性定价策略、能源价格上涨等因素压制了公司整体业绩，但是这些因素影响主要体现在前三季度。从Q4单季度看，公司22Q4营收及净利润水平，都创下18年以来的Q4单季度新高。欧盟能效新标推广，欧盟需求的逐步放量带来公司真空绝热板需求量提升，以及超低导热系数产品单位价值量和盈利能力的提升的逻辑正在逐步兑现。
　　真空玻璃行业前景广阔，公司积极布局。真空玻璃相比中空玻璃有更好的隔热、隔音等效果，还具备无铅安全、结构轻薄，防结霜，超长寿命等优点，在家电、节能建筑、公共交通等领域有较大的需求空间。全资子公司维爱吉双道密封工艺体系集基础焊接材料、焊接工艺技术、装备设计技术等于一体，200万平方米真空玻璃项目正积极推进，公司第二增长曲线有望打开。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年公司每股收益分别为0.78元、1.72元、2.67元，当前股价对应市盈率为62倍、28倍、18倍。维持公司合理价值为51.60元/股的判断不变，对应公司23年业绩30倍PE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示。真空绝热板下游需求不达预期；汇率大幅波动；原材料大幅波动；真空玻璃推广低于预期；重大安全、环保事故。