招商证券-汽车行业点评报告：特斯拉投资者日前瞻，外界在期待什么？-230226

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　　特斯拉3月1日投资者日将公布长期蓝图（Master Plan 3）及下一代车型平台，市场对其披露Model 3改款、更低售价车型（Model Q）、Cybertruck相关信息的预期提升，降本能力为最大看点。基于现有信息，本篇报告梳理了我们及外界对投资者日的推测，仅供参考。
　　提示：以下皆为推测，以实际披露为准。
　　推测1：新款Model 3（Highland）
　　Model 3自2017年交付以来，从未换代，预期本次换代将调整内外饰及提升动力性能；但重点仍是降本提效，通过减少零部件数量实现，或采用一体化压铸。上海工厂自2月19日起停产Model 3以改造产线，估计为投产新款做准备；此前预期将在9月于上海工厂投产。当前国产Model 3价格降至23万元起，新款成本降低后，不排除后续进一步降价的可能。
　　推测2：第三代平台及Model Q
　　马斯克于年报业绩会透露，投资者日将会披露新一代车型平台信息，其成本为现有平台的一半，预期即为Model Q的平台。预计Model Q定位紧凑级两厢车，售价约2.5万美元，国产售价可能低至15万元；或于2023年年底在上海工厂量产，2024年大规模交付；进度受上海三工厂建设情况影响。
　　推测3：Cybertruck
　　据Tesla Reservation Tracker网站监测，Cybertruck订单量已突破177万辆，且特斯拉此前已关闭北美以外预定通道。马斯克于年报业绩会披露，Cybertruck将于年内在德州工厂生产，24年大规模量产。预计采用IDRA的9000T压铸机压铸后底板。投资者日或披露其量产版，及4680、一体化压铸、外骨骼专利等相关信息。
　　推测4：一体化压铸
　　2020年Model Y采用6000T压铸机一体成型后底板，取代70多个零件，减重约20kg；2022年德州工厂实现压铸Model Y前底板+后底板。德州工厂已装配IDRA的9000T压铸机用于Cybertruck的后底板。此前上海工厂增购3台布勒压铸机用于三工厂。预计一体化压铸将陆续从Model Y拓展至Cyberturck、新款Model 3、Model Q，从后底板拓展至前底板、电池托盘，投资者日大概率公布相关进展。
　　推测5：Hardware4.0
　　年报业绩会证实Cybertruck将配备HW4.0，同时近日特斯拉向欧洲递交Model S/X搭载HW4.0的车辆变更申请；暂不确定HW4.0是否会全面覆盖Model 3/Y。特斯拉近期向FCC提交搭载雷达的文件，我们预计HW4.0将配备一颗高分辨率4D毫米波雷达，并极有可能配备更高清的摄像头+性能更强的FSD芯片。相比传统毫米波雷达，4D毫米波雷达增加了高度、速度、运动方向等感知维度，探测距离达300米，增加自动驾驶的安全冗余。已售车型无法升级HW 4.0。
　　推测6：4680电池及储能
　　据年报业绩会披露，2022Q4周产量可配套1000辆Model Y车型，对应年产能约4GWh。1月宣布投资36亿美元扩建内华达工厂，新增100GWh产能，适配150万辆轻型车。随产能释放，预计今年装车量逐季走高，率先用于Model Y和Cybertruck，逐步替换2170；考虑成本因素，预计Model 3/Y的磷酸铁锂版本将维持不变。马斯克此前透露4680将用于储能，但考虑其产能紧张，预计将优先供给车辆。
　　分析和相关标的
　　从上险和订单数据看，特斯拉1月降价的刺激效果有限。一方面，产品周期老化、车型单一的问题尚未解决；另一方面，旧车型不兼容HW4.0，投资者日影响对未来价格趋势的判断，造成消费者观望。投资者日有望缓解这两方面影响，改善需求展望。推荐阅读我们于2023年2月7日发布的报告《特斯拉股价跟踪：情绪面驱动反弹，基本面能否接力》。
　　重点推荐特斯拉产业链、一体化压铸产业链。一体化压铸是现阶段降本的重要来源，投资者日是潜在催化剂。特斯拉降本降价将促使更多优质车企专注成本控制，一体化压铸行业渗透率目前为低个位数，有望迎来高增长。标的推荐：旭升股份、爱柯迪、嵘泰股份，关注立中集团（有色）、力劲科技（机械）。
　　风险提示：投资者日披露信息不及预期。