西部证券-化工行业周观点：高品位磷矿价格上涨，看好氟化工景气持续上行-230226

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　　市场回顾：本周，基础化工指数上涨0.25%，跑赢大盘0.41pct。石油石化指数上涨1.68%，跑赢大盘1.02pct。SW基础化工板块个股中，诺普信(+14.7%)、湖南海利(+13.59%)、赛轮轮胎(+12.26%)位列涨幅前三；子版块中轮胎(+6.92%)、磷肥及磷化工(+5.03%)、涂料油墨颜料指数(+2.4%)涨幅前三。化工品中，盐酸(+23.08%)、苯胺(+13.47%)、PX(+10.82%)位列价格周涨幅前三。
　　磷化工：高品位磷矿供需趋紧，价格上涨启动并预计景气持续。22年环保限产叠加下游磷肥需求抬升，磷矿供需转向紧平衡状态，价格上行，据百川数据，全年均价898.51元/吨，同比+80.33%；22-23年湿法磷酸产能大量投产，对高品位磷矿需求增加。而磷矿本身品位下降且磷化工企业多为一体化，磷矿外售比例低，高品位磷矿供需更加紧张。据生意社数据，截至2月24日，国内30%品位的磷矿均价1074元/吨，较2月1日上涨1.70%。农化需求刚性，且磷化工增量需求释放，我们测算23年磷矿供需出现缺口。看好低成本曲线的磷化工一体化企业，建议关注川恒股份、云天化等。
　　农化：春耕需求起步时，短期内仍在消化前期磷铵订单，价差小幅收窄。现阶段磷肥下游为刚需，春耕较往年启动略有延迟，本周磷复肥产量49.04万吨，环比+3.98%。价格小幅下行，据ifind，截至2月24日，磷酸一铵和磷酸二铵3300/3975元/吨，环比上周-0.56%/+0.16%；磷酸一铵价差1050.16元/吨，周环比-3.30%；磷酸二铵价差为1088.74元/吨，周环比-2.14%。
　　氟化工：看好三代制冷剂23年盈利修复逻辑。本周，R125价差略有收窄，R32、R134a价差持续扩大。截至2月24日，R32、R125、R134a价差分别为1844.8、8404.5、14504.95元/吨，环比上月同期分别+1067.8、-2292.8、+9160.95元/吨。看好制冷剂景气持续向上，建议关注巨化股份、三美股份。
　　轮胎：23年轮胎需求预期随经济增长，且业内多家公司海外基地处于产能投放/爬坡期，建议关注全球化布局及行业产能龙头森麒麟、赛轮轮胎等。
　　新材料：1）关注国产替代材料。短期看消费电子存在复苏预期，供给端库存正在逐步去化，建议关注松井股份、斯迪克。2）关注主营扎实，从0-1增量细分标的。如晨光新材、新化股份。
　　投资建议：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、oled、碳纤维产业链的相关细分领域；3、下游刚需，且产品价差处于历史高位的农药化肥板块。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。